金融工程：A股量化择时研究报告，磨底阶段，下行有限-20200406-广发证券-22页_2mb

报告摘要

A股量化择时研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年3月30日至4月3日期间A股市场表现、估值水平、市场情绪及择时模型结论，得出A股市场进入震荡磨底阶段，下行风险有限的判断。

主要观点

市场表现回顾
- 上周市场整体呈现震荡态势，各板块涨跌基本持平。
- 中证100微涨0.22%，中证500与中证1000分别下跌0.59%和0.84%。
- 行业表现中，农林牧渔、食品饮料、电子、综合、化工为强度前五，银行、通信、传媒、休闲服务、计算机为强度后五。
市场估值
- 沪深300与创业板指PE（TTM）分别为11.1倍与52.6倍，历史50%分位数分别为13.5倍与50.4倍，显示沪深300估值相对较低。
- PB（LF）方面，中证100PB为1.1倍，处于历史0.3%分位，接近最低水平；中证500PB为2.0倍，历史分位11.6%；中证1000PB为2.2倍，历史分位23.3%。
- 行业估值中，商业贸易、建筑材料、地产、建筑装饰、采掘的PE接近历史10%分位，估值处于历史低位；而计算机、有色、国防军工、通信、食品饮料的PE处于历史高位。
市场情绪跟踪
- 新高新低比例保持稳定，分别为2.4%和1.1%。
- 均线结构显示空头排列加剧，多头排列减少。
- 基金仓位略有上升，从91.1%升至91.7%。
- 主流ETF规模净流入约47亿，北向资金净流入5亿，显示外资情绪有所回暖。
- 期权成交量看涨看跌比低位，蓝筹股无超买风险。
择时模型结论
- GFTD模型与LLT模型均对上证指数、沪深300、深证成指、中小板指、创业板指看跌。
- 两模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益仍呈向上态势。
市场趋势展望
- 疫情对经济的持续负面影响压制市场情绪，A股进入震荡磨底阶段。
- 道指可能进入第一段下跌后的震荡期，第二段下跌可能发生在4月份。
- A股蓝筹股估值（特别是PB）进入历史最低位，大盘指数决定市场情绪，预计震荡磨底阶段下行风险有限。

关键信息

估值情况：
- 沪深300PE（TTM）为11.1倍，历史分位23%；
- 中证500PE（TTM）为28.0倍，历史分位16%；
- 中证1000PE（TTM）为28.3倍，历史分位26%；
- 中证100PB为1.1倍，历史分位0.3%；
- 中证500PB为2.0倍，历史分位11.6%；
- 中证1000PB为2.2倍，历史分位23.3%。
市场情绪指标：
- 新高新低比例保持稳定；
- 均线结构显示空头排列；
- 基金仓位上升，ETF净流入；
- 期权成交量看涨看跌比低位，蓝筹股无超买风险。
择时模型：
- GFTD与LLT模型对主要指数均看跌；
- 模型历史成功率约80%，非100%，存在失效可能。
日历效应：
- 4月上证指数上涨概率为52%，创业板指为37%。
宏观视角：
- 社融同比从下降周期转为上升周期，流动性拐点到来；
- 宏观因子事件（如货币政策、财政政策、流动性、通胀等）对市场影响显著；
- VIX指数可能已见顶，与2008年对比，道指可能完成80%的跌幅，进入第二段下跌前的震荡期。
风险提示：
- 量化模型成功率非100%，市场极端情况可能失效；
- 日历效应与宏观因子事件由历史数据回测得出，市场结构变化可能导致策略失效；
- 不同量化模型可能得出不同结论，投资者需独立判断。