A股量化择时研究报告：市场震荡向好趋势不变广发证券-21页_1mb

市场震荡向好趋势不变 - A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年11月18日至22日期间A股市场的表现、估值、情绪及择时模型，认为A股市场在估值处于历史底部、理财收益率下降、外资配置性流入增加等背景下，整体将维持震荡向好的趋势。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：

  • 中证100指数下跌1.14%
  • 中证200指数上涨0.32%
  • 沪深300指数下跌0.70%
  • 中证500指数上涨0.73%
  • 中证800指数下跌0.37%
  • 中证1000指数上涨0.55%

• 行业表现：

  • 强势行业：钢铁、建筑材料、采掘、有色金属、传媒
  • 弱势行业：非银金融、医药生物、食品饮料、电子、家用电器

二、市场与行业估值

• 市场估值：

  • 沪深300最新PE为11.7倍，距离50%分位数（13.6倍）较低
  • 创业板指最新PE为51.2倍，接近其50%分位数（49.9倍）
  • 沪深300最新PB为1.4倍，低于其50%分位数（1.8倍）
  • 创业板指最新PB为4.7倍，与50%分位数（4.7倍）持平

• 行业估值：

  • PE方面：建筑材料、地产、商业贸易、建筑装饰、钢铁最接近历史底部
  • PB方面：传媒、建筑装饰、商业贸易、采掘、公用事业最接近历史底部

三、市场情绪跟踪

• 新高新低比例：

  • 新高比例由2.3%升至3.3%
  • 新低比例由26.1%降至8.2%

• 均线结构：

  • 多头排列减空头排列由-45.7%升至-33.5%

• 基金仓位：

  • 普通股票整体仓位由88.3%升至90.1%

• ETF规模：

  • 主流ETF本周净流入，累计规模约5.9亿元

四、择时模型结论

• GFTD模型：

  • 沪深300看涨
  • 上证综指看跌
  • 上证50看跌

• LLT模型：

  • 深证成指、中小板指、创业板指看涨
  • 沪深300看跌
  • 上证50看跌

• 择时净值：

  • 两个模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益呈上升趋势

五、A股日历效应

• 历史数据（2000-2018）：

  • 11月份上涨概率为57.9%（上证综指），36.8%（12月份）
  • 12月份市场普遍被认为无行情，处于蓄势阶段

• 四季度趋势：

  • 市场可能在11月调整，12月存在下跌风险
  • 但整体估值处于历史底部，利率下行趋势增强，对中盘估值有利

六、宏观视角看市场

• 流动性拐点：

  • 社融同比从下降周期转为上升周期
  • 流动性拐点已至，有助于市场稳定

• 宏观因子事件：

  • CPI同比连续4个月上涨 → 看空
  • PPI同比9个月短期低点 → 看多
  • 外部风险下降，美债利率倒挂现象消失，标普500指数创新高

• 长期趋势：

  • 30年长期趋势线年均增速为7.5%
  • 2019年底趋势线下轨升至2750附近，2020年底上行至2950

关键结论

• 市场估值处于历史底部，具备长期投资价值
• 理财收益率持续下降，权益资产吸引力增强
• 外资配置性流入增加，市场具备支撑
• 择时模型显示市场震荡向好趋势
• 11月市场调整可能与通胀预期及季节性因素有关
• 12月上涨概率较低，但市场整体仍具备向上潜力

风险提示

• 量化模型成功率约为80%，存在失效风险
• 市场结构及交易行为变化可能导致策略失效
• 报告结论可能与其他量化模型不一致
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖本报告

联系方式

• 分析师：
  • 安宁宁（SAC执证号：S0260512020003，SFC CE No. BNW179）
  • 文巧钧（SAC执证号：S0260517070001，SFC CE No. BNI358）
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  • 广州：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮编510627
  • 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮编518026
  • 北京：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮编100045
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，邮编200120
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室
• 邮箱：
  • 安宁宁：anningning@gf.com.cn
  • 文巧钧：wenqiaojun@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：股价表现强于大盘10%以上
  • 持有：股价相对大盘变动介于-10%～+10%
  • 卖出：股价表现弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：股价表现强于大盘15%以上
  • 增持：股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：股价相对大盘变动介于-5%～+5%
  • 卖出：股价表现弱于大盘5%以上

其他重要数据

1. 12月份日历效应历史上涨概率为36.8%
2. 北向资金本周净流入18亿元
3. LLT模型在深成指、中小板指、创业板指上看多

附注

• 本报告由广发证券发展研究中心制作，不对外公开发布
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 投资涉及风险，过往业绩不预示未来表现
• 广发证券不对其内容的准确性、完整性做任何保证