A股量化择时研究报告：震荡回调不改上行趋势-20191229-广发证券-21页_2mb

A股量化择时研究报告总结

核心内容概述

本报告为广发证券发展研究中心发布的A股量化择时研究报告，重点分析了2019年12月23日至12月27日期间A股市场的表现、估值、情绪及择时模型结论，并结合宏观因子和日历效应对市场趋势进行展望。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 结构表现：

  • 上证综指：-0.10%
  • 深证综指：0.62%
  • 沪深300：0.12%
  • 中证500：-0.11%
  • 中证1000：-0.04%

• 行业表现：

  • 强势行业：有色金属、建筑材料、综合、化工、机械设备
  • 弱势行业：非银金融、计算机、农林牧渔、公用事业、电子

2. 市场估值分析

• 主要指数PE：

  • 沪深300：12.3倍（历史50%分位数为13.5倍）
  • 创业板指：49.0倍（历史50%分位数为50.0倍）
  • 沪深300指数PE处于历史30%分位数附近，中证500指数PE处于历史10%分位数以下，显示估值处于低位。

• 主要指数PB：

  • 沪深300：1.5倍（历史50%分位数为1.8倍）
  • 创业板指：5.2倍（历史50%分位数为4.7倍）

• 行业估值：

  • 相对PE较低：商业贸易、建筑材料、地产、建筑装饰、非银金融
  • 相对PE较高：计算机、有色、国防军工、通信、食品饮料
  • 相对PB较低：建筑装饰、采掘、商业贸易、传媒、公用事业

3. 市场情绪跟踪

• 新高比例：从7.7%升至8.4%
• 新低比例：从0.5%升至0.9%
• 均线结构：多头排列减空头排列由12.4%升至13.4%
• 基金仓位：普通股票整体仓位由85.6%降至83.4%
• 主流ETF：本周净流出，累计规模约3.4亿

4. 择时模型结论

• GFTD模型：对上证综指、沪深300、深证成指、中小板指、创业板指均看涨
• LLT模型：对上述指数也均看涨
• 模型表现：GFTD与LLT模型历史成功率约为80%，存在失效风险

5. 市场趋势展望

• 短期趋势：市场可能震荡，但预计不会超过过去半年的震荡幅度
• 中长期趋势：至明年一季度有望继续上行，当前高点特征（如成交额过万亿、指数ABC波浪形态）尚未出现
• 估值与利率：广谱利率下行对中盘估值呈正面影响，中证500估值处于历史底部
• 日历效应：1月份市场多有震荡，中小市值股票常出现回落，可能面临调整

关键信息

估值底部

• 沪深300：PE处于历史30%分位数附近
• 中证500：PE处于历史10%分位数以下
• 交易活跃度：全市场三个月累计换手率在60%附近，接近历史底部水平
• 风险溢价：全部A股EP与10年期国债收益率差值为3%，低于历史极端水平（5%）

宏观因子影响

• CPI同比：连续4个月上涨（15次）→ 看空
• PPI同比：9个月短期低点（17次）→ 看多
• 宏观因子事件：反映经济周期变化，可能影响资产趋势

风险提示

• 量化模型并非100%准确，市场极端情况可能导致模型失效
• 历史数据回测得到的日历效应和宏观因子事件可能因市场结构变化而失效
• 报告结论可能与其他量化模型存在差异

主要结论

• 短期展望：市场可能震荡，但震荡幅度有限
• 中长期展望：至明年一季度市场有望继续上行
• 投资逻辑：市场处于长期底部，企业盈利可能回升，广谱利率下行
• 结论依据：估值处于历史低位，交易活跃度与风险溢价接近历史底部

择时模型信号

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

公司投资评级

• 买入：预期股价强于大盘15%以上
• 增持：预期股价强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

联系方式

分析师信息

• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年
• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年
• 马普凡：资深分析师，英国拉夫堡大学硕士，从业9年
• 张超：资深分析师，中山大学硕士，从业7年
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年
• 陈原文：资深分析师，中山大学硕士，从业4年
• 樊瑞铎：资深分析师，南开大学硕士，从业4年
• 李豪：资深分析师，上海交通大学硕士，从业3年
• 郭圳滨：研究助理，中山大学硕士，2018年进入广发证券发展研究中心

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