A股量化择时研究报告：上证指数2750经过几次考验-20200524-广发证券-26页_2mb

金融工程：上证指数2750经过几次考验总结

核心内容概述

本报告围绕A股市场近期表现、估值情况、市场情绪及择时模型等多维度展开分析，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。重点分析了上证指数2750点的多次考验及其背后的市场逻辑。

主要观点与关键信息

一、市场表现回顾

• 结构表现：2020年5月18日至22日，A股主要指数普遍下跌，其中中证100跌幅最小（-1.90%），中证1000跌幅最大（-3.50%）。
• 行业表现：跌幅前五的行业为传媒、电子、综合、通信、计算机；涨幅前五的行业为商业贸易、食品饮料、休闲服务、交通运输、银行。
• 市场趋势：市场由普涨转向震荡，成长股跌幅大于蓝筹股，创业板指跌幅最大（-3.26%），上证50跌幅最小（-1.56%）。

二、市场与行业估值

• 主要指数PE：上证综指最新PE为12.7倍，处于历史10%分位数以下；沪深300最新PE为11.8倍，低于历史50%分位数（13.5倍）。
• 主要指数PB：上证综指最新PB为1.2倍，低于历史50%分位数（1.8倍）；创业板指最新PB为6.1倍，处于历史90%分位数附近。
• 行业估值：农林牧渔、房地产、建筑装饰、建筑材料和非银金融等行业的PE接近历史底部，而计算机、通信、休闲服务、有色、食品饮料等行业PE相对较高。

三、A股市场情绪跟踪

• 新高新低比例：新高比例下降至2.5%，新低比例上升至15.7%，显示市场情绪偏弱。
• 有效涨跌停板：有效涨跌停板数下降，市场波动性减弱。
• 均线结构：多头排列减少，空头排列增加，显示市场承压。
• 基金仓位：普通股票整体仓位上升至88.8%，显示投资者信心略有回升。
• 交易活跃度：交易换手率回升至110%，接近历史高点（130%）。
• 期权成交量看涨看跌比：上证50ETF期权CPR超过布林通道上轨，存在短期超买风险。

四、择时模型

• 模型结论：GFTD模型和LLT模型均对上证指数、沪深300、深证成指、上证50、中小板指和创业板指看涨。
• 择时净值：两个模型在沪深300指数上多空择时交易累计收益扣费后仍呈向上态势。
• 风险提示：量化模型成功率约为80%，非100%，市场极端情况可能导致模型失效，需注意风险控制。

五、A股日历效应

• 历史规律：自2000年以来，A股在两会前后存在明显的震荡趋势，尤其两会前一周及随后半个月表现震荡。
• 数据表现：上证指数在两会前一周及随后半个月震荡，市场情绪波动较大。

六、宏观视角看市场

• 流动性拐点：社融同比由下降转为上升，广谱利率持续下行至历史低位。
• 风险溢价：全部A股EP与10年期国债收益率差值为3%，处于历史低位，权益资产仍具吸引力。
• 企业盈利：企业盈利与沪深300指数走势相关，PMI作为先行指标，对企业盈利的企稳具有较强指示作用。
• 宏观因子事件：宏观因子如CPI同比、美国10年期国债收益率、WTI原油等走势对市场趋势有显著影响。

七、主要结论：A股趋势展望

• 市场趋势：上证指数2750点可能是关键支撑位，过去一年三次触及，均与市场重大事件相关。
• 长期趋势：宽信用宽货币背景可能长期维持，主流宽基指数估值处于底部，企业盈利将逐步改善，上证指数位于30年长期趋势线底部。
• 震荡行情：二季度市场可能以震荡为主，无系统性增量利好时，震荡概率较大。
• 战略机遇期：A股处于长期战略机遇期，建议投资者把握长期趋势。

八、风险提示

• 模型风险：量化模型成功率非100%，市场极端情况可能导致模型失效。
• 策略风险：日历效应与宏观因子事件基于历史数据，市场结构变化可能导致策略失效。
• 不同模型差异：本报告观点可能与其他量化模型结论存在差异。

附：关键数据汇总

• 上证指数：2750点为长期趋势线底部，近期三次触及。
• 主要指数PE：上证综指12.7倍，沪深30011.8倍，创业板指57.7倍。
• 主要指数PB：上证综指1.2倍，沪深3001.3倍，创业板指6.1倍。
• 交易活跃度：当前换手率110%，接近历史高点。
• ETF规模：主流ETF净流出约4亿。
• 北向资金：本周净流入约40亿。
• 模型信号日期：GFTD模型信号日期为2020年5月19日，LLT模型信号日期为2020年4月30日。

附：分析师信息

• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年。

附：投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：买入、增持、持有、卖出。

附：法律声明与重要提示

• 法律主体声明：本报告由广发证券及其关联机构制作，不同地区由相应子公司分销。
• 重要声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。
• 权益披露：研究人员可能拥有报告中提及证券的权益。
• 版权声明：未经许可，不得翻版、复制、刊登、转载和引用。

总结：本报告全面分析了A股市场近期表现、估值、情绪及择时模型，指出上证指数2750点可能成为重要支撑位，市场由普涨转向震荡，成长股跌幅大于蓝筹股。长期来看，A股处于战略机遇期，但需注意市场波动与量化模型的不确定性。