新能源汽车行业2019年策略报告：全球化下的格局优化和结构变迁-20190108-长城证券-40页_3mb

新能源汽车2019年策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019年新能源汽车行业的发展趋势与投资策略，重点分析整车、电池、材料三大板块的市场格局与技术方向，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

整车：政策换挡，消费崛起

• 供需变化：新能源汽车销量持续增长，2018年1-11月销售99.40万辆，同比增长61.67%。客车销量主要依赖公交和公路客车，预计2018年新能源客车销量将略有下降，但新能源乘用车将保持强劲增长。
• 结构性变化：纯电乘用车（尤其是A00+车型）的市场份额持续扩大，插混乘用车因续航和政策优势曾短暂领先，但随着纯电技术的提升，其优势逐渐减弱。
• 玩家多样化：传统车企加速转型，造车新势力快速崛起，如蔚来、小鹏、威马等，跨国车企也开始积极布局中国市场，并与国内电池企业展开合作。

电池：分化加剧，龙头聚集

• 技术趋势：高镍化是动力电池发展的主流方向，软包电池渗透率持续上升，预计其需求增速将超过整体电池市场。
• 市场集中度：随着补贴退坡，电池行业进入洗牌期，市场集中度提升，宁德时代、孚能科技、亿纬锂能等企业加速崛起，成为第一梯队。
• 全球化布局：中日韩企业加快布局国内，与国内整车厂合作，推动国内电池技术与成本优化。

材料：成本为矛，差异为盾

• 产业链格局：材料企业正在从进口替代走向国际供应链，其中电解液、负极材料集中度较高，具备较高的盈利空间。
• 技术突破：正极材料的高镍化、负极材料的差异化、电解液的低成本化是关键，能够提升企业在行业中的竞争力。
• 成本控制：规模化生产与良品率提升是提升材料盈利能力的核心。

关键信息

盈利预测

投资建议

• 择时：关注补贴政策出台的关键节点，以及需求数据的变化，如原材料价格、整车销售数据、企业排产进度。
• 赛道：优先选择竞争格局顶端的企业，具备产业化能力和客户导入能力，如LG产业链、CATL产业链；同时关注技术迭代，如高镍811、固态电池、软包电池等。
• 个股：推荐关注新宙邦（格局良好+高镍电解液+全球供应链）、璞泰来（差异化性能+成本管控强+客户结构优）、宁德时代（全球龙头+横纵向竞争格局强）、亿纬锂能（三元软包+戴姆勒供应链）。

风险提示

• 新能源汽车需求不及预期
• 行业竞争格局恶化带来降价风险
• 环保政策推高原材料价格
• 行业技术路线改变
• 投产进度不及预期

图表目录

• 图1：2018年1-11月新能源汽车销量
• 图2：我国客车销量主要由座位客车和公交客车组成
• 图3：2017公交客车新能源渗透率已达90%以上
• 图4：2018年乘用车接力商用车
• 图5：2018年纯电A00+车型发力明显
• 图6：出租租赁乘用车占比低的地区出租租赁占比提升越高
• 图7：纯电ABC2018年1-11月占比同增2pct到51%
• 图8：纯电汽车代替插混汽车趋势已现
• 图9：2018年1-10月新能源汽车销量车企分布
• 图10：2018年1-10月主流车企销量结构
• 图11：2018年前三季度电芯价格降幅在20%~30%之间
• 图12：非电池成本不变平价测算
• 图13：非电池成本降30%平价测算
• 图14：新能源汽车装机量
• 图15：各类型新能源汽车装机量增速
• 图16：2018年前11月软包电池装机情况
• 图17：软包电池需求增速将超过电池市场增速
• 图18：动力电池产能利用率持续下降
• 图19：不同企业产能利用率分化严重
• 图20：动力电池市场集中化提升速度加快
• 图21：孚能科技全球产能占比不断提升
• 图22：亿纬锂能产能布局及客户情况
• 图23：全球主要企业车用动力锂电池产能规划
• 图24：电池四环节竞争要素对比
• 图25：主要正极企业在高镍方面的布局
• 图26：国内企业石墨化布局情况
• 图27：电解液、六氟磷酸锂毛利率测算
• 图28：湿法隔膜供需测算
• 图29：2018年前三季度主要厂商产能及产能利用率

详细分析

整车

• 政策影响：2019年补贴退坡影响减弱，市场转向消费驱动。
• 车型结构：纯电乘用车（特别是A00+车型）成为主流，插混乘用车因政策和续航问题逐渐被取代。
• 市场格局：传统车企转型加快，造车新势力如特斯拉、蔚来、小鹏等崭露头角，跨国车企加速本土化布局。

电池

• 技术趋势：高镍三元电池和软包电池成为主流，提升续航和降低成本。
• 市场集中度：行业洗牌加速，宁德时代、孚能科技、亿纬锂能等企业崛起，成为第一梯队。
• 国际布局：中日韩企业加速布局国内市场，与国内整车厂合作，推动技术与成本优化。

材料

• 成本与技术：材料企业通过成本控制和技术创新提升盈利能力，其中电解液和负极材料集中度较高。
• 细分领域：正极材料的高镍化、负极材料的差异化、电解液的低成本化是关键，能够提升企业竞争力。
• 产业链整合：电池企业与整车厂合作开发，提高匹配度和整体效率。

结论

新能源汽车市场在2019年将继续向高端化和消费驱动转型，电池和材料企业通过技术突破和成本控制，有望在行业洗牌中占据有利位置。投资应关注具备技术优势和市场地位的企业，同时留意政策变化和技术路线的演进。