20180831-广发证券-徐工机械-000425.SZ-多重因素驱动复苏_盈利能力显著改善_3页_960kb

徐工机械（000425.SZ）总结

核心内容

徐工机械于2018年中报显示，公司业绩显著改善，营业收入和净利润均实现大幅增长，经营质量提升，现金流状况好转，展现出行业复苏和盈利能力修复的积极信号。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入239.44亿元，同比增长65.81%；归母净利润11.04亿元，同比增长100.62%；经营活动净现金流19.46亿元，同比增长16.86%。
• 产品收入增长：核心产品起重机、铲运设备、桩工机械、压实机械收入增速分别为65.14%、48.70%、59.25%、21.92%，显示行业需求回暖。
• 盈利能力提升：尽管毛利率同比下滑2.26个百分点，但净利率提升至4.63%，主要得益于费用端的大幅改善，三项期间费用增长仅为36.22%，其中财务费用大幅下滑71.98%。
• 风险敞口改善：公司表外或有事项承担的回购余额为118.18亿元，同比增长36.45%，但风险敞口比例由173.3%降至121.7%，显示经营质量提升。
• 经营性现金流改善：Q2单季度经营性现金流净额达12.24亿元，环比Q1增长显著，显示公司资金回笼能力增强。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 基建和地产投资波动可能影响行业需求。
• 应收账款回收低于预期可能影响现金流。
• 市场竞争恶化可能对盈利造成压力。
• 表外或有事项承担的回购义务增加可能带来逾期贷款风险。

投资建议

• 评级：买入
• 当前股价：4.09元
• PE估值：16x（2018年）、11x（2019年）、11x（2020年）
• 分析师团队：
  • 罗立波（S0260513050002）
  • 代川（S0260517080007）
  • 广发机械行业研究小组

行业研究背景

• 公司业绩复苏得益于多重因素，包括全球经济温和复苏、乡村振兴战略、存量设备更新、机器替代人工及环保政策推动。
• 报告显示公司盈利弹性逐步释放，财务状况持续优化。

联系方式

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• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮编518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮编100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮编200120
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