20240302-浙商证券-徐工机械-000425.SZ-徐工机械点评报告_新徐工_效益逐步凸显_出口_矿山机械等驱动增长_6页_656kb

徐工机械（000425）公司点评总结

投资要点概览

• 内需增长驱动：国内工程机械行业触底回升，设备更新、地产政策及基建投资提振需求。2024年起挖掘机更新需求改善，地产限购放松，万亿国债支持基建，推动行业复苏。
• 出口业务亮眼：国际化布局成效显著，2023年上半年出口增长34%，境外收入占比达41%。出口重点区域增长强劲，境外收入CAGR为114%，高于行业出口增速。
• 产品结构优化：核心产品市占率持续提升，装载机跃居行业第一，高空作业机械、矿业机械等新兴业务收入增长迅速，占比达24%，同比增长445%。
• 管理与激励改善：股权激励目标明确，要求2023–2025年净资产收益率不低于9%、9.5%、10%。三季度资产质量改善明显，经营性现金流大幅增长。
• 盈利预测：预计2023–2025年收入分别为939亿元、1043亿元、1203亿元，净利润分别为56亿、70亿、85亿元。维持“买入”评级，目标PE13–9倍。

风险提示

• 基建、地产投资不及预期
• 出口业务受外部环境影响
• 应收账款、现金流风险