2020年宏观经济与资本市场展望：中流击水-20191205-招商银行-52页_4mb

2020年宏观经济与资本市场展望总结

核心内容

本报告对2020年全球经济和中国宏观经济进行了全面展望，指出贸易摩擦、负利率环境和经济增长目标是理解未来经济走势的三大线索。报告还分析了财政与货币政策、资本市场趋势及主要经济指标预测，为投资者和政策制定者提供了详尽的参考。

主要观点

1. 贸易摩擦对全球经济的影响

• 全球贸易萎缩：贸易摩擦使全球贸易从增长引擎转为拖累项，导致全球制造业活动萎缩，出口增速下滑。
• 中美贸易摩擦：预计2020年美国大选可能缓和贸易摩擦，带动全球贸易回暖。
• 产业链影响：贸易摩擦对中游行业影响较大，特别是出口依赖度高的行业，如计算机通信电子设备、通用设备、电气机械及金属制品等。

2. 负利率环境下的中国资产吸引力

• 中国利率正常：与全球主要经济体相比，中国保持正常货币政策，利率水平较高，具有吸引力。
• 外资流入预期：负利率背景下，中国资产将更具吸引力，外资流入规模有望继续扩大。
• 资本流动趋势：中美利差拉大，有利于全球资金流入中国市场，推动中国债券市场发展。

3. 经济增长目标与实现路径

• GDP增长目标：2020年GDP增长预计为5.9%，不再过分强调增长速度，而更重视质量。
• 增长模式转型：从高速增长转向中高速增长，从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。
• 房地产调控：房地产投资增速放缓，部分城市调控政策可能边际放松，以维持市场稳定。

关键信息

2020年经济预测（%）

2020年财政与货币政策预测

• 财政政策：赤字率上调至3.0%，新增地方政府专项债3.35万亿元，减税降费继续推进，但地方偿债高峰将限制地方财政发力。
• 货币政策：结构性政策重要性上升，预计降准3次，幅度150bp，MLF利率可能下调以引导LPR下行。

资本市场展望

• A股中枢上行：预计A股指数在2700-3500区间运行，盈利与估值相关性显著。
• 海外市场：美股存在阶段性向下风险，美债利率区间波动，黄金有中期做多机会。
• 人民币汇率：USDCNY汇率围绕7.0波动，人民币弹性与韧性增强。
• 债券市场：利率中枢下行，建议在收益率高点配置，城投债相对安全，产业债需精挑细选，关注地产债尾部风险。

结构分析

一、宏观经济的三大线索

1. 贸易摩擦：对全球产业链造成深远影响，2020年可能缓和，带动全球贸易和制造业回暖。
2. 负利率：全球主要经济体进入负利率时代，中国资产更具吸引力，外资流入有望继续。
3. 增长目标：更注重经济增长质量，房地产投资增速放缓，基建和消费成为新的增长支撑。

二、全球经济展望

• 全球经济增速放缓：预计2020年全球增速将维持在3.0%附近，多事之秋，震荡磨底。
• 主要经济体走势：
  • 美国：经济增速放缓至1.8%，核心PCE指数有望上升至2.1%。
  • 欧元区：制造业仍处衰退，增速预计1.0%和1.1%。
  • 日本：内需稳定，但出口拖累明显，增速降至0.4%。
  • 新兴市场：有望领先复苏，增速提升至4.4%。
• 全球政策：延续宽松趋势，主要央行将维持宽松政策，以应对经济下行压力。
• 全球汇率：美元走势受美欧增速差影响，人民币汇率保持稳定。

三、中国经济展望

• 总需求收缩：房地产投资增速下滑，出口对GDP贡献转负，制造业投资增速低位企稳。
• 总供给回暖：中下游行业盈利增速回升，营收增长好于生产，经济有望企稳。
• 基建投资：增速有望回升至5.0%，专项债和PPP模式将提供资金支持。
• 消费企稳：汽车消费可能改善，社会消费品零售总额增速预计8.0%，但受人口抚养比影响，增速受限。

总结

2020年中国经济将面临多重挑战，包括贸易摩擦、房地产调控和经济增长模式转型。然而，通过积极的财政政策、货币政策支持和消费、基建等新增长点，中国经济有望保持相对稳定增长。同时，全球经济将延续低迷态势，但新兴市场有望率先复苏，中国资产在全球市场中展现出较强吸引力，外资流入将持续增加。整体而言，2020年将是全球经济震荡磨底的一年，而中国经济则在中流击水中展现曙光。