20230428-招商银行-资本市场月报（2023年5月）_海外资产趋于震荡_A股进入慢牛中的休整期_29页_2mb

报告主题

海外资产趋于震荡，A股进入慢牛中的休整期。

核心观点

1. 闰月环境：

   • 海外市场有美联储加息周期即将结束的确定性，但5月会议前的模糊可能令波动加剧。
   • 国内经济复苏动能边际放缓，但修复方向不变，政策托底下风险偏好仍有支撑。

2. 海外资产：

   • 美元：震荡，因美联储5月可再加息，但鹰派表述暂缺。
   • 黄金：偏强震荡，是防御性配置。
   • 美股/纳指：震荡，科技板块具相对优势。

3. 国内资产：

   • 债市：利率震荡，投资级信用债偏向中性；高收益债分化明显。
   • A股：估值修复过半，流动性边际收敛，进入休整期，但慢牛格局未改。
   • 港股：消化拥挤度后仍具成长机会，重点看恒生科技。

4. 配置建议：

   • 高配：A股成长风格（如科技）、工业软件主题ETF。
   • 中高配：黄金、中资美元债、科技板块。
   • 可重点关注中短久期国债、AA级信用债与低估值消费医药领域。

💎推荐：

• 核心线索：美联储尾声与A股慢牛结构性特征；
• 抓手：科技（电子、计算机）+消费医药+黄金。