20160522-光大证券-宏观经济_经济前景不确定性增加_24页_2mb

宏观经济总结

核心内容

当前宏观经济环境呈现不确定性增加的趋势，主要体现在以下几个方面：

• 经济复苏基础不稳：4月经济数据显示需求平稳增长，但生产面出现放缓迹象，六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大，工业品价格跌幅显著，表明经济企稳态势并不稳固，仍面临较大下行压力。
• 通胀回落：食品价格继续下跌，工业品价格快速下行，预计5月CPI涨幅将收窄至2.2%左右，PPI同比跌幅将持续，但可能逐步收窄。
• 金融市场波动：股市整体下跌，债市收益率上行，人民币对美元汇率小幅贬值，但央行对汇率的掌控力增强，贬值压力有限。
• 政策导向：供给侧改革和“去杠杆”成为政策重点，对实体经济投资意愿形成压制，同时央行维持稳健货币政策，释放流动性。

主要观点

1. 一周宏观信息述评

• 经济下行压力上升：高频数据显示经济下行压力有所上升，特别是生产面出现放缓，而房地产销售同比增速回落，一线城市销售已跌至去年同期水平以下，二三线城市销售依然旺盛。
• 食品价格回落：食品价格环比下跌0.8%，蔬菜价格继续回落，猪肉价格小幅上涨，预计5月CPI涨幅将稳中趋降。
• 生产资料价格下跌：生产资料价格环比下跌1.3%，钢铁价格下跌，水泥价格仍持续上涨。
• 流动性改善：央行净投放500亿元流动性，银行间利率小幅下降，但货币政策边际趋紧。
• 股市与债市：股市震荡，债市调整，人民币汇率小幅贬值，但基本面良好，贬值空间有限。

2. 资本市场观点综述

• 宏观预期下调：4月经济数据超预期回落，显示经济回暖势头减弱，市场对通胀和增长的担忧增加。
• 股市表现：上证综指下跌0.1%，创业板上涨2.0%，股市整体呈现震荡格局。
• 债市调整：债券收益率普遍上行，但政策面和基本面仍对债市有利，短期或有交易性机会。
• 投资策略：建议把握结构性机会，关注体育、PPP、上海科创、防汛抗涝等主题类板块，避免周期和进攻性板块。

3. 政策跟踪

• 供给侧改革持续推进：中央财经领导小组强调供给侧改革的重要性，要求“三去一降一补”，并推动中央企业“瘦身健体”。
• 去杠杆政策：权威人士重申降杠杆的必要性，表明政策重点向供给侧改革倾斜。
• 财政支持：中央财政积极支持钢铁煤炭行业去产能，推动经济结构性改革。
• 货币政策稳健：央行通过公开市场操作和MLF等方式维持资金面平稳，降准可能性较低。

4. 高频数据跟踪

• 实体经济表现：发电耗煤量跌幅扩大，产能利用率小幅回升，显示生产面有所放缓。
• 房地产市场：30城市房地产销售同比增速回落，但二线城市销售依然旺盛。
• 食品与工业品价格：食品价格持续下跌，工业品价格跌幅扩大，通胀压力下降。
• 金融市场：票据利率小幅下降，短融和中票利率普遍上行，信用利差扩大，显示债市风险上升。
• 汇率走势：人民币对美元中间价调整，人民币小幅贬值，但基本面良好，贬值空间有限。

关键信息

• 经济数据：4月经济数据呈现企稳迹象，但基础不稳，存在下行风险。
• 通胀预测：预计5月CPI涨幅收窄至2.2%，PPI同比跌幅持续但可能收窄。
• 金融市场表现：股市下跌，债市收益率上行，人民币汇率小幅贬值。
• 政策动向：供给侧改革和“去杠杆”成为政策重点，央行维持稳健货币政策。
• 风险因素：信用风险和高杠杆风险仍在，需警惕债市违约事件。
• 投资建议：关注结构性机会，如体育、PPP、上海科创、防汛抗涝等主题板块，避免周期性板块。

数据概览

表格1：周度数据跟踪

表格2：国内股票市场主要指数涨跌

表格3：短期利率及债券收益率变化

表格4：国内主要商品期货价格涨跌

总结

总体来看，当前中国经济面临一定的下行压力，经济复苏基础不稳，通胀回落，金融市场波动加剧。政策层面强调供给侧改革和去杠杆，对实体经济产生一定影响。同时，央行维持稳健货币政策，释放流动性，但降准可能性较低。在投资方面，建议关注结构性机会，避免周期性板块，同时警惕债市的信用风险和高杠杆风险。