光大金工量化月报：市场调整探底，期待后市机会-20180502-光大证券-21页-3mb

市场调整探底，期待后市机会总结

核心内容

光大金工2018年5月量化月报指出，5月份市场大概率震荡调整，但预计在探底后仍有上行机会。在风格方面，中小盘略占上风，但整体区分度不大。行业轮动方面，看好计算机、国防军工、石油石化，同时较为推荐煤炭与医药。多因子模型方面，Alpha1.0组合在4月出现小幅回撤，但整体表现优于中证500指数。事件因子方面，负面事件清单值得投资者关注。

主要观点

量化择时

• 4月份市场情绪低迷，宽基指数均下跌。
• 3月底RSRS择时模型提示的市场下行风险在4月得到验证。
• 5月市场情绪可能已探底，后续下跌概率较低。
• 期权与股指期货择时体系维持看多信号，尤其是上证50指数。

行业轮动

• RSRS行业轮动模型：5月看好计算机、国防军工、石油石化，同时较为推荐煤炭与医药。
• 业绩趋势行业轮动模型：2018年跑赢基准0.6个百分点，推荐了10个中信三级行业，包括橡胶制品、油品销售及仓储、磷肥等。
• 该模型在2009-2018年回测期间表现优异，年化收益达30.7%，年化超额收益13.4%，信息比率1.84，月度胜率67%。

多因子

• 4月因子表现分化，低波动、低换手因子表现强劲，质量因子表现较好，估值因子中的SP出现较大回撤。
• Alpha1.0（全A150）组合4月收益为-4.91%，但2018年以来累计上涨2.90%，跑赢中证500指数9.74个百分点。
• SVM择时模型5月下调规模因子（LnMC）和非流动性因子（VSTD_3M）的权重，将其降低至基础权重的10%。

关键信息

市场表现

• 4月上证50下跌2.52%，沪深300下跌3.63%，中证500下跌4.15%，创业板指下跌4.99%。
• 市场情绪体系综合指数为26，显示中性偏谨慎。

因子表现

• 排名前10的因子：6个月动量因子、质量因子、预期调整因子、关注度因子等。
• 排名后10的因子：换手率因子、波动因子、估值因子（SP）等。

组合表现

• Alpha1.0（全A150）组合2018年4月下跌4.91%，但累计上涨2.90%。
• Alpha1.0（中证800内）组合4月下跌4.69%，跑赢中证800指数0.92个百分点。
• Alpha1.0（沪深300内）组合4月下跌4.16%，跑赢沪深300指数0.53个百分点。

事件因子

• 负面事件清单包括乐视网、ST龙力、*ST安泰、*ST信通等。
• 构造事件因子时，主要考虑基本面、股权类、公司经营类和特殊类事件，对股票进行打分，分数越低，负面效应越显著。

风险提示

• 报告结果基于模型和历史数据，模型存在失效风险。
• 历史数据不能保证重复验证，分析和估值方法存在局限性。

附录信息

• 因子筛选标准：基于因子收益、显著性、IC值、IR值、单调性等指标，筛选出12个因子。
• 组合构建：使用这些因子构建的多因子组合在样本内回测表现良好，信息比2.92，年化收益31%，年化超额收益相对500最大回撤7.2%。
• 行业及公司评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级六类，基于未来6-12个月投资收益率与市场基准指数的对比。

总结

本报告综合情绪、技术面和衍生品模型分析，指出5月市场将震荡调整，但仍有上行机会。行业轮动方面，推荐计算机、国防军工、石油石化等行业。多因子组合表现稳健，部分因子权重调整。同时，负面事件清单提示投资者注意相关风险。报告强调模型和历史数据的局限性，提醒投资者谨慎决策。