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市场调整探底，期待后市机会 - 光大金工量化月报201805

核心内容概述

本报告分析了2018年5月A股市场的整体表现、行业轮动趋势以及多因子模型的因子表现和组合收益。整体来看，市场处于调整阶段，但后市仍有上行机会。行业轮动方面，看好计算机、国防军工、石油石化等板块，同时关注煤炭与医药。多因子模型中，光大Alpha1.0组合在4月出现小幅回撤，但累计表现优于中证500指数。此外，报告还提供了负面事件清单和相关风险提示。

主要观点

1. 量化择时观点

• 市场走势：5月市场大概率震荡调整，但调整完成后，后市走势仍具期待。
• 市场情绪：当前市场情绪为中性偏谨慎，情绪已探底，后续下跌概率较低。
• 宽基指数表现：4月上证50下跌2.52%，沪深300下跌3.63%，中证500下跌4.15%，创业板指下跌4.99%。
• 择时模型信号：RSRS择时模型在4月未发出交易信号，但准确预测了各大股指的下跌趋势。
• 衍生品信号：期权和股指期货择时体系维持看多信号，特别是上证50指数。

2. 行业轮动观点

• RSRS行业轮动模型：5月推荐配置计算机、国防军工、石油石化行业，同时看好煤炭与医药。
• 业绩趋势行业轮动模型：4月推荐了橡胶制品、油品销售及仓储、农药、磷肥、磷化工、核电、中药饮品等中信三级行业，组合在2018年跑赢全行业等权指数0.6个百分点。
• 模型表现：RSRS行业轮动模型在4月收益为-1.96%，跑赢全行业等权基准2个百分点。

3. 多因子模型表现

• 光大Alpha1.0组合：4月收益为-4.91%，但2018年累计收益为2.90%，跑赢中证500指数9.74个百分点。
• 因子表现：4月低波动、低换手因子表现强劲，质量因子表现较好，而估值因子中的SP出现较大回撤。
• 因子择时调整：SVM分类预测模型5月低配规模因子（LnMC）和非流动性因子（VSTD_3M），将其权重降至基础权重的10%。

关键信息

1. 市场调整与风格

• 市场在4月因中美贸易摩擦、朝韩关系复苏、降准政策等事件影响，整体情绪低迷，调整阶段明显。
• 5月市场情绪已探底，后续下跌概率较低，大小盘风格较为中性，但中小盘风格可能占上风。

2. 行业推荐

• RSRS行业轮动模型：推荐计算机、国防军工、石油石化行业。
• 业绩趋势模型：推荐橡胶制品、油品销售及仓储、农药、磷肥、磷化工、核电、中药饮片、中成药、电信运营Ⅲ、网络接配及搭设等中信三级行业。

3. 多因子组合表现

• 光大Alpha1.0（全A150）：4月收益为-4.91%，但2018年累计收益为2.90%，跑赢中证500指数9.74个百分点。
• 组合权重调整：5月SVM模型降低规模因子和非流动性因子权重，以应对潜在的因子回撤。

4. 负面事件清单

• 构造事件因子时，负面事件的效应显著且胜率较高。
• 负面事件包括基本面（业绩相关）、股权类（融资、股份变动等）、公司经营类（项目中标、违规等）、特殊类（解禁、破发等）。
• 负面清单包括乐视网、ST龙力、*ST安泰、*ST信通、*ST大唐、*ST安煤等。

风险提示

• 报告结果基于模型和历史数据，存在模型失效的风险。
• 历史数据无法保证重复验证，因此模型预测结果仅供参考。

附录信息

1. 因子筛选标准

• Factor_Ret：最近60个月因子收益率均值 > 0.002
• Factor_Ret_tvalue：最近60个月因子收益率t值 > 2
• IC：信息系数 > 0.02
• IR：信息比 > 0.2
• Monotony：单调性得分 > 2

2. 入选组合因子

• 包括BP_LR、Ln_MC、Momentum_1M、RSI、STD_1M、VA_FC_1M、VSTD_1M、DP_TTM、SOBV、EEChange_3M、OCFP_TTM等，其中部分因子在4月表现不佳。

3. 因子择时模型

• SVM模型在5月预测方向与历史收益方向相左的因子为规模因子和非流动性因子，因此降低其权重。

总结

本报告综合市场情绪、技术面、衍生品等多维度分析，指出5月市场将震荡调整，但调整完成后仍有上行空间。行业轮动方面，推荐计算机、国防军工、石油石化等板块。多因子模型中，光大Alpha1.0组合表现稳健，但需注意因子权重调整。同时，报告提供了负面事件清单，提醒投资者关注相关股票的风险。最后，强调了模型预测的局限性及风险提示。