20181102-光大证券-光大金工量化月报_市场企稳筑底_整体上涨仍需等待_20页_2mb

市场企稳筑底，整体上涨仍需等待

核心内容概览

• 市场趋势：11月市场大概率筑底企稳，部分细分情绪指标已出现底部特征，RSRS信号看好底部支撑强度。
• 风格偏好：市场风格未来一段时间将偏向中小盘。
• 行业轮动：看好建筑、建材、农林牧渔、电子元器件行业。
• 多因子表现：中证500增强组合在10月跑赢中证500指数1.80个百分点。
• 因子择时：11月低配规模因子(LnMC)和预期EP因子(EEP)。
• 负面事件清单：关注负面事件对股价的影响，提供负面事件股票清单供投资者参考。

主要观点与关键信息

1. 市场择时与风格判断

• 市场情绪：10月前半月市场经历较大跌幅，情绪指标从高位跌至低点，但11月初情绪指标开始复苏，市场情绪趋于中性偏乐观。
• RSRS信号：RSRS指标显示市场大小盘风格将偏向中小盘。
• 市场走势预期：11月市场将呈现筑底企稳趋势，继续下探新低的概率较低，上涨势能正在积累。

2. 行业轮动

• 动量增强行业轮动模型：11月推荐配置建筑（27.7%）、建材（27.5%）、农林牧渔（23.8%）、电子元器件（21.1%）。
• 行业表现：10月建筑、建材等板块表现相对较好，但整体市场仍处于调整阶段。
• 模型说明：模型通过B-L配置模型融合动量增强指标，每月推荐4个中信一级行业。

3. 多因子组合表现

• 光大Alpha1.0组合：10月下跌9.57%，跑赢中证500指数1.43个百分点，2018年以来累计下跌21.81%，跑赢中证500指数14.40个百分点。
• 光大Alpha指数增强组合：10月下跌9.40%，跑赢中证500指数1.60个百分点，2018年9月2日以来累计下跌9.29%，跑赢中证500指数2.74个百分点。
• 因子表现：10月估值因子表现较好，而成长因子、低换手因子出现较大回撤。
• 因子择时模型：SVM分类预测模型显示11月需低配规模因子(LnMC)和预期EP因子(EEP)。

4. 负面事件清单

• 事件因子分类：包括基本面、股权类、公司经营类和特殊类等四类事件。
• 负面事件筛选：通过打分法构造事件因子，筛选出近期具有负面效应的股票清单。
• 股票示例：重庆建工、纳川股份、ST升达、*ST信通、ST中南等。

量化择时分析

1. 市场情绪指标

• 情绪体系细分指标：包括投资者增速、A股换手率、ETF净赎回力度等。
• 指标值：投资者增速为20，A股换手率为34，ETF净赎回力度为1，显示市场情绪有所复苏。

2. RSRS指标分析

• RSRS信号：10月各宽基指数RSRS指标值波动较大，上证50突破平仓阈值，中证500与创业板指回升，但整体仍偏空。
• 指数信号：上证综指、沪深300、中证500与创业板指维持看多信号，仅上证50发出平仓信号。

3. 衍生品择时体系

• 期权择时信号：保持看多信号，指标值处于乐观区间。
• 股指期货信号：转为看空，富时A50和上证50股指期货溢价率变化值维持看空信号。
• 指标状态：整体谨慎，需关注后续市场走势。

多因子模型与组合表现

1. 因子表现

• 正面收益因子：换手率因子（VA_FC）、股息率因子（DP）、估值因子（NCFP、FCFP、BP）等表现较好。
• 负面收益因子：规模因子（FC、MC）、流动性因子（VSTD）、成长因子（NP_Stable）等出现较大回撤。
• 因子收益计算：各因子收益计算基于分组后第5组与第1组的收益差值。

2. 组合表现

• 光大Alpha1.0组合：10月下跌9.57%，跑赢中证500指数1.43个百分点。
• 光大Alpha2.0组合：10月下跌9.28%，跑赢中证500指数1.72个百分点。
• 光大Alpha指数增强组合：10月下跌9.40%，跑赢中证500指数1.60个百分点。
• 样本外跟踪：各组合在Wind终端PMS中公开可关注。

因子择时模型

1. SVM分类预测模型

• 因子预测方向：市值因子（LnMC）、预期EP因子（EEP）的预测方向与历史收益方向相反，且R_square超过0.1，因此降低这两个因子的权重至基础权重的10%。
• 模型优势：SVM模型在预测准确率方面表现优于其他模型，具有较强的应用价值。

风险提示

• 模型风险：本报告基于模型和历史数据，模型存在失效风险。
• 数据局限性：历史数据可能无法重复验证，分析结果受假设影响，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资风险：报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，投资者需自行承担投资风险。

附录信息

• 因子筛选标准：基于因子收益、显著性、IC值、IR值、单调性等五方面进行综合打分。
• 入选因子：BP_LR、Ln_MC、Momentum_1M、RSI、STD_1M、TargetReturn、VA_FC_1M、VSTD_1M、DP_TTM、OCFP_TTM等。
• 模型构建流程：光大金工多因子模型构建流程图显示了模型的完整构建过程。

分析师与联系方式

• 分析师：
  • 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001）
  • 周萧潇（执业证书编号：S0930518010005）
• 联系人：
  • 胡骥聪（021-52523683）
  • 古翔（021-5252368）
• 其他人员：包括多个分析师及联系人，提供详细的联系方式及职责。

总结

本报告基于光大金工的量化分析，对11月市场趋势、行业轮动、多因子组合表现及负面事件进行了全面评估。核心观点为市场企稳筑底，风格偏向中小盘，推荐配置建筑、建材、农林牧渔、电子元器件等行业。同时，多因子组合在10月表现较好，部分因子需低配。投资者应结合自身情况，谨慎决策，注意模型和数据的局限性。