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市场筑底，创业板指或引领反弹 - 光大金工量化月报201807总结

核心内容概览

本报告基于光大金工的量化分析，对2018年7月A股市场走势、行业轮动、多因子模型表现及负面事件清单进行了综合评估，为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 市场走势与风格

• 市场走势：6月市场受中美贸易摩擦、美联储加息及CDR独角兽基金等因素影响，出现大幅下跌。7月市场情绪逐渐回暖，预计市场走势将有所缓解，若中美贸易摩擦缓解，7月或成为市场拐点。
• 风格偏好：市场风格偏向中小盘股，6月中小盘股表现优于大盘股，7月继续看好中小盘风格。

2. 行业轮动

• 动量增强行业轮动模型：7月推荐行业为家电（32.4%）、国防军工（26.8%）、电子元器件（22.9%）、房地产（17.9%）。
• 业绩趋势行业轮动模型：7月推荐行业包括油田服务Ⅲ、农药、磷化工、新型建材及非金属新材料、百货、园区、电信运营Ⅲ、广播电视、系统设备、网络接配及搭设。

3. 多因子模型表现

• Alpha2.0组合：6月下跌6.73%，跑赢中证500指数2.86个百分点；2018年以来累计下跌9.63%，跑赢中证500指数6.03个百分点。
• 因子表现：6月质量因子、成长因子表现较好，而估值因子中的BP继续回撤。SVM模型预测6月因子收益方向准确率较高，7月继续低配规模因子（LnMC）与非流动性因子（VSTD_3M）。

关键信息

4.1 因子表现

• 正向收益因子：包括关注度因子（RPP、EINS）、长期动量因子（Momentum_24M、Momentum_12M）、质量因子（NPM、ROE、EPS、ROA）等。
• 负向收益因子：包括目标价因子（Targetreturn）、估值因子（BP_LR、SP_LYR）等。
• 因子收益趋势：6月质量因子表现较好，估值因子出现较大回撤。

4.2 组合表现

• Alpha1.0组合：6月下跌7.20%，跑赢中证500指数2.35个百分点；2018年以来累计下跌6.60%，跑赢中证500指数11.89个百分点。
• Alpha2.0组合：6月跑赢中证500指数2.86个百分点，表现优于Alpha1.0组合。

4.3 因子择时观点

• SVM模型：6月预测准确，7月继续低配规模因子与非流动性因子。
• 低配因子：LnMC与VSTD_3M因预测方向与历史收益方向相反，将权重降低至10%。

5. 负面事件清单

• 事件类型：主要包括基本面（业绩相关）、股权类（融资、股份变动）、公司经营类（项目中标、违规）、特殊类（解禁、破发）等。
• 负面清单：包含多个ST股及亏损企业，如*ST抚钢、*ST龙力、*ST华泽等。

风险提示

• 报告结果基于模型和历史数据，存在模型失效的风险。
• 历史数据可能无法重复验证，模型表现可能随市场变化而改变。

附录信息

7.1 多因子模型构建流程

• 构建了一个基于RLM稳健回归的截面回归单因子测试框架，包含11大类100多个细分因子。

7.2 因子筛选标准

• 根据因子收益、IC值、单调性等指标进行筛选，最终选取12个因子构建多因子组合。

7.3 入选组合因子历史表现

• BP_LR、Ln_MC、Momentum_1M、RSI、STD_1M、TargetReturn、VA_FC_1M、VSTD_1M、DP_TTM、SOBV、EEChange_3M、OCFP_TTM等因子表现良好。

7.4 行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级。

总结

• 市场情绪：6月市场情绪悲观，但7月情绪趋于稳定，预计市场走势有所改善。
• 行业推荐：7月推荐家电、国防军工、电子元器件、房地产等，同时关注负面事件清单。
• 多因子模型：Alpha2.0组合表现优于Alpha1.0，SVM模型预测准确，建议低配规模因子与非流动性因子。
• 风险提示：模型和历史数据可能失效，投资需谨慎。

资料来源：Wind，光大证券研究所