教育行业：民办教育，舒缓财政支出困境不二之选-20190114-申万宏源（香港）-16页_1mb

民办教育行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国民办教育行业的发展前景，指出由于税收改革和财政支出增长放缓，民办教育将成为弥补公共教育支出赤字的重要手段。同时，报告认为地方政府将在未来对民办教育提供更强的支持，推动行业进一步发展。

主要观点

• 税收改革影响财政收入：国内一系列税收改革措施将导致中央和地方政府未来的税收增速放缓。增值税和企业所得税收入占GDP比重预计下降，整体税收占GDP比重将降至发展中国家平均水平。
• 教育支出赤字扩大：随着各阶段教育毛入学率的上升，教育总支出将持续增长，但由于财政收入增速放缓，教育支出赤字也将扩大。
• 民办教育填补预算缺口：民办教育因学费来源于家长而非政府补贴，成为缓解财政支出压力的关键。预计民办教育将在2020年为政府节省约7370亿元人民币的教育经费预算。
• 地方政策支持增强：中央政府因财政紧张难以提供足够的支持，地方政府将更倾向于通过支持民办教育来满足教育需求，并在管理层面给予民办学校更多自主权。
• 行业监管与政策导向：2017年颁布的《民办教育促进法》明确区分了非营利与营利性学校，为行业规范化发展提供了基础。同时，地方政府陆续出台相关法规，推动民办教育的转型与登记。

关键信息

教育支出趋势

• 2017年教育总支出为3.535万亿元人民币，预计到2022年将增长至5.617万亿元人民币。
• 教育赤字从2017年的5200亿元人民币上升至2022年的1.015万亿元人民币。

民办教育现状与潜力

• 2017年民办学校在校生人数为5144万，为政府节省约5560亿元人民币教育经费。
• 民办教育在校生渗透率预计持续上升，2020年将占总体教育支出的15.67%。

地方政策与监管

• 2017年《民办教育促进法》正式实施，明确营利性与非营利性学校的发展路径。
• 各省陆续出台民办教育相关法规，如辽宁省、安徽省、云南省、上海市、浙江省等，要求民办学校在特定时间内完成登记，以明确其性质。

企业与市场趋势

• 营利性学校可自由设定学费，而非营利性学校享受税收优惠，但受制于市场定价机制。
• 独立学院需与公立大学分离并独立运营，这将增加M&A目标数量，但也提高运营成本。
• 2018年教育部发布实施条例，要求民办学校进行相关方交易的信息披露，强化监管。

推荐标的

总结

报告维持对教育行业的超配评级，认为民办教育将在未来发挥重要作用，不仅弥补政府教育预算缺口，也将受益于地方政府的政策支持和监管自主权的增加。推荐枫叶教育和宇华教育作为重点标的，因其在品牌建设与并购执行方面具备优势。