20230912-首创证券-兖矿能源-600188.SH-公司简评报告_煤价下跌业绩下滑_产能持续释放未来可期_3页_710kb

报告摘要

兖矿能源（600188）总结

核心内容

兖矿能源在2023年上半年业绩出现下滑，主要受煤价下跌及成本上升影响，但公司未来产能持续释放，具备较强的发展潜力。分析师张飞对兖矿能源给予“买入”评级，认为其估值较低，具备长期投资价值。

主要观点

业绩表现：2023年上半年公司实现营业收入844.01亿元，同比减少15.84%；归属于上市公司股东的净利润102.10亿元，同比减少43.39%。公司整体盈利能力受到煤价下跌及成本上升的双重压力。
煤炭板块：煤炭板块营收为514.66亿元，同比减少16%；商品煤产销量分别为4923.2万吨和5135.1万吨，同比分别减少2.78%和3.24%。销售均价为1002.25元/吨，同比下滑13.21%；吨煤销售成本为571.30元/吨，同比上升8.83%。尽管如此，公司主产区产量保持稳定，部分煤矿产量增长显著。
化工板块：化工板块营收为118.13亿元，同比减少1.33%；毛利润为18.45亿元，同比减少32.98%。化工品销售均价为3353.65元/吨，同比下滑13.96%；销售成本为2981.75元/吨，同比减少5.72%。整体销售价格下行是板块盈利下滑的主要原因。
盈利预测：预计公司2023年-2025年归母净利润分别为203.6亿元、249.8亿元、278.7亿元，当前股价对应PE分别为7.1倍、5.8倍、5.2倍。公司未来业绩有望逐步回升，估值具有吸引力。
产能释放：公司持续推进产能释放，包括新疆、陕蒙及澳洲地区的煤炭产能，预计未来产销量将稳步增长。营盘壕煤矿已取得安全生产许可证，增量潜能有序释放。
财务状况：公司资产规模持续扩大，负债率逐步下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况稳健。公司保持高分红，增强了投资者信心。
投资建议：基于公司未来产能释放及高分红政策，分析师张飞继续给予“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

公司基本数据：
- 最新收盘价：19.38元
- 一年内最高/最低价：34.24元 / 14.97元
- 市盈率（PE）：6.15倍
- 市净率（PB）：1.35倍
- 总股本：74.42亿股
- 总市值：1,442.27亿元
风险提示：
- 宏观经济增长不及预期
- 煤价大幅下降
- 煤炭产销不及预期
- 在建项目进展缓慢

盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS（元/股）	PE
2022A	200.83	32.1%	30.77	89.3%	6.22	3.1
2023E	180.44	-10.2%	20.36	-33.8%	2.74	7.1
2024E	195.92	8.6%	24.99	22.7%	3.36	5.8
2025E	208.18	6.3%	27.88	11.5%	3.75	5.2

主要财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	40.9%	33.2%	35.4%	36.5%
净利率	15.3%	11.3%	12.8%	13.4%
ROE	32.5%	17.9%	18.9%	18.2%
ROIC	23.3%	14.4%	15.0%	14.6%
资产负债率	56.7%	50.6%	47.5%	44.7%
净负债比率	18.2%	13.6%	13.3%	13.1%
流动比率	1.07	1.45	1.83	2.21
速动比率	0.96	1.32	1.69	2.08
总资产周转率	0.68	0.58	0.58	0.56
应收账款周转率	31.19	28.45	31.35	31.02
应付账款周转率	4.28	4.02	4.08	4.07
每股收益	6.22	2.74	3.36	3.75
每股经营现金	10.80	6.28	6.40	6.97
每股净资产	19.14	15.27	17.81	20.55

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现