20250902-开源证券-兖矿能源-600188.SH-公司信息更新报告_煤价下跌煤炭业绩承压_但煤化工和电力盈利扩张_4页_917kb

兖矿能源（600188.SH）信息更新报告总结

核心观点： 维持“买入”评级，下调盈利预测，但看好长期成长潜力，分红与回购提振投资价值。

本期（2025年中报）公司营业收入同比下滑17.9%，归母净利润同比下滑38.5%，扣非净利润下滑39.3%，主要受煤价下跌影响。单Q2业绩环比略有改善，但整体仍承压。下调盈利预测，预估2025-2027年归母净利润依次为100.0亿、124.2亿、156.3亿元，同比增速-33.6%、+24.1%、+25.9%，对应PE分别为13.1、10.6、8.4倍。

煤炭业务方面，商品煤销量小幅增长，但价格同比下滑23.8%，吨煤毛利同比减少39.1%。海外市场吨煤售价保持较高水平，利润环比降幅较大。2025H1煤化工业务产量增长，毛利同比增29.2%；电力业务发/售电量同比下滑，单Q2毛利环比显著增长109.8%。

公司持续推进煤炭产能扩张，未来五年陕蒙、新疆、甘肃等区域多个煤矿项目将陆续投产，新增产能超万吨/年。海外煤矿产能亦有提升。此外，公司宣布中期分红计划，每股派息0.18元，并启动A/H股回购计划，计划分别斥资0.5-1亿元、1.5-4亿元回购股份，用于股权激励或减资，凸显对自身价值的信心。

风险提示： 经济恢复不及预期、煤价持续下跌超预期、转型进度不达预期。

总结： 兖矿能源业绩短期承压，但煤化工、电力业务表现强劲，长期产能扩张及分红回购措施对价值抬升显著。维持“买入”评级。