20230128-国盛证券-兖矿能源-600188.SH-费用计提_产销下滑_汇率波动影响业绩_3页_324kb

报告摘要

兖矿能源在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年实现归母净利润约308亿元，同比增长89%；扣非归母净利润306亿元，同比增长89%。尽管第四季度业绩环比下滑，但整体表现仍保持强劲增长。公司依托煤炭和煤化工两大板块，持续优化产品结构，提升盈利能力。

业绩表现：2022年公司业绩大幅增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现89%的同比增长，主要受益于海外煤炭价格高企及煤化工板块的优化调整。
Q4业绩下滑：2022年第四季度公司归母净利润36.7亿元，同比下降22.3%；扣非归母净利润37.6亿元，同比下降15.6%。主要原因是自产煤产销下滑、化工板块受原材料价格上涨及下游需求减弱影响，以及资产减值和汇率波动等因素。
煤炭板块：公司2022年全年商品煤产量9,953万吨，同比下降5.2%；销量10,469万吨，同比下降0.9%。自产煤销量9,126万吨，同比下降2.7%。海外业务贡献价格弹性，未来产量仍有增长空间。
煤化工板块：公司通过优化生产工艺，转向高附加值产品，如柴油、石脑油等。2022年第四季度，甲醇产量同比增长69.6%，销量增长87.5%；聚甲醛销量增长3.8%。全年甲醇产量增长35%，销量增长44.6%。公司计划在未来5-10年内将化工品年产量提升至2000万吨以上，其中化工新材料和高端化工品占比超70%。
投资建议：公司作为华东区动力煤龙头，背靠山东能源，具有显著的区位优势。预计2022年至2024年公司归母净利润分别为308.4亿元、382.1亿元、398.9亿元，对应PE分别为5.8、4.7、4.5，维持“买入”评级。

2022年第四季度：
- 商品煤产量：2,296万吨，同比下降15.7%
- 商品煤销量：2,606万吨，同比下降8.4%
- 自产煤销量：2,197万吨，同比下降11.3%
2022年全年：
- 商品煤产量：9,953万吨，同比下降5.2%
- 商品煤销量：10,469万吨，同比下降0.9%
- 自产煤销量：9,126万吨，同比下降2.7%

2022年第四季度：
- 甲醇：产量95.5万吨，同比增长69.6%；销量92.7万吨，同比增长87.5%
- 乙二醇：产量7.1万吨，同比下降21.9%；销量6.8万吨，同比下降12.4%
- 醋酸：产量28.6万吨，同比增长3.0%；销量18.8万吨，同比下降2.8%
- 醋酸乙酯：产量10.4万吨，同比增长2%；销量10万吨，同比下降3.6%
- 己内酰胺：产量7.3万吨，销量7.3万吨
- 聚甲醛：产量1.8万吨，同比下降11.6%；销量2.1万吨，同比增长3.8%
- 柴油：产量11.8万吨，销量11.6万吨
- 石脑油：产量6.5万吨，销量6.6万吨
2022年全年：
- 甲醇：产量337.9万吨，同比增长35%；销量338.3万吨，同比增长44.6%
- 乙二醇：产量31.1万吨，同比增长6.5%；销量32.1万吨，同比增长8.6%
- 醋酸：产量103.6万吨，同比下降5.1%；销量71.2万吨，同比下降6%
- 醋酸乙酯：产量36.8万吨，同比下降8.3%；销量36.4万吨，同比下降9.6%
- 己内酰胺：产量27.3万吨，销量27.3万吨
- 聚甲醛：产量7.4万吨，同比增长3.5%；销量7.4万吨，同比增长1.1%
- 柴油：产量15.8万吨，销量15.1万吨
- 石脑油：产量8.4万吨，销量8.1万吨