20250426-国盛证券-兖矿能源-600188.SH-化工业务毛利回升_煤炭业务向_3亿吨_产能目标继续迈进_4页_805kb

兖矿能源（600188SH）2025年第一季度季报简要分析

核心业务亮点

煤炭板块：收入及利润出现较大下滑，吨煤售价和成本双降。自产煤销量环比显着下滑，贸易煤收缩明显。积极扩充产能，山东、新疆、内蒙古等多个煤矿产能提升计划稳步推进。

化工板块：产销增长，价格提升165%，利润实现大幅提升。高端化工新材料产业稳步推进，新产品6万吨三聚氰胺项目投产，气化炉等技术应用项目进展顺利。

产能扩张与资源布局

公司发布重大关联交易公告，拟收购控股股东相关煤矿资产，涉及资产将显著扩充煤炭产能潜力，形成超过1500万吨/年新增规划。积极布局多矿种领域，包括国内钼矿、钾盐资源及境外焦煤、有色金属的并购机遇。

发展目标与投资建议

公司计划实现2025年商品煤产量15-16亿吨，化工品产量860-900万吨。预计归母净利润99亿元，维持“买入”评级，PE在91倍以内。未来看好技术投入带来的成本控制及新材料领域的发展。

风险提示

需求不及预期、煤价系统性下行、产量超预期等因素构成主要风险，需关注下游市场变化及政策导向。