20250330-国盛证券-兖矿能源-600188.SH-产能成长可期_提质增效降本_夯实资源为王_4页_802kb

兖矿能源（600188.SH）总结

核心内容

兖矿能源于2024年发布了其业绩公告，整体业绩呈现下滑趋势，但部分季度表现有所改善。公司持续推动产能扩张与提质增效，同时积极布局多元矿业领域，以强化其“资源为王”的战略定位。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入1391亿元，同比下降7.3%；归母净利润144亿元，同比下降28.4%。2024年第四季度营业收入同比大幅增长128.2%，但环比略有下降；归母净利润同比下降33.3%，环比下降21.3%。
• 煤炭业务：商品煤产量和销量分别同比增长7.9%和2.2%。尽管吨煤售价同比下降12.3%，吨煤成本同比上升1.4%，但公司通过新矿投产和项目推进，未来煤炭产能有望增长2500万吨以上。
• 化工业务：煤化工产品产量和销量有所波动，但毛利率同比上升1.6个百分点。公司持续推进高端化工新材料项目，如新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目、鲁南化工聚甲醛项目等，以提升盈利能力。
• 多元化发展：公司积极布局钾盐、钼矿等多矿种领域，已获得加拿大6个钾盐采矿权，探明氯化钾资源量达17亿吨。拟建的内蒙古曹四天钼矿资源量为10.4亿吨，进一步夯实资源基础。
• 降本增效措施：公司通过强化生产、优化管理、加强资金与物流管理、盘活资产、严控采购成本等手段，力争实现多方面的成本控制目标，如可控费用降低5%、财务费用降低3亿元、采购成本降低2.2亿元等。
• 股东回报：2024年公司计划向全体股东派发末期现金股利0.54元/股，年度现金分红总额为77.3亿元，分红比例为53.6%，国际财务准则下归母净利润扣除法定储备后的分红比例为60.03%。
• 2025年目标：公司计划生产商品煤1.55-1.6亿吨，化工品860-900万吨，力争吨煤销售成本同比降低3%，资产负债率降至60%以下。
• 投资建议：考虑到动力煤、焦煤价格下行，公司业绩预期被下调，预计2025-2027年归母净利润分别为99亿元、119亿元、138亿元，对应PE分别为13.8X、11.5X、9.9X，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、煤炭价格不及预期、煤炭产量超预期。

关键信息

财务数据概览

项目进展

• 煤炭产能：山东万福煤矿新增180万吨焦煤产能；新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目推进，二期提升至2300万吨/年；内蒙古霍林河一号煤矿、刘三圪旦煤矿矿区规划调整至700万吨/年、1000万吨/年。
• 2025年建设：霍林河一号煤矿将于2025年开工建设，3年内陆续建设刘三圪旦煤矿、嘎鲁图煤矿，合计新增产能2500万吨以上。
• 化工项目：新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目投产；鲁南化工3000吨级多喷嘴、对置式（OMB）粉煤加压气化炉稳定运行；6万吨聚甲醛项目推进；内蒙古荣信化工、新疆准东80万吨烯烃项目、未来能源50万吨高温费托、鲁南化工新能源材料一体化项目等。

股票信息

结论

兖矿能源在2024年面临煤炭价格下行带来的业绩压力，但通过产能扩张和降本增效措施，公司仍具备较强的资源储备和未来增长潜力。2025年公司计划实现煤炭与化工的双增长，同时通过多元化发展和智慧营销进一步提升盈利能力与市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出对长期发展的信心。