钢铁行业：采暖季限产供给收缩量大于需求收缩量-20170918-天风证券-15页-1mb

钢铁行业采暖季限产分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年采暖季期间，京津冀及周边地区（“2+26”城市）对钢铁行业实施的限产政策及其对市场供需的影响。通过分析环保政策、限产措施、供给与需求变化，以及相关标的的投资价值，报告指出采暖季限产将对钢铁行业造成显著的供给收缩，进而影响钢材价格走势。

主要观点

1. 采暖季限产是大势所趋

• 京津冀地区空气质量长期低于全国平均水平，尤其是冬季采暖季期间污染严重。
• 为改善空气质量，国家及地方政府持续加强环保监管，推动钢铁企业实施限产措施。
• 2017年采暖季是首次全面执行钢铁企业限产方案，限产范围和强度均大于以往的临时限产。

2. 环保限产后供给将不足

• 限产政策导致钢铁产能大幅减少，预计单月影响钢铁产量在836.3万吨至1203.6万吨之间。
• 供给端收缩明显，预计全国单月产量减少11.9% - 17.2%。
• 钢材供给缺口将导致库存难以在冬季积累，影响春季旺季需求释放，可能引发钢材价格再次上涨。

3. 需求端影响有限

• 采暖季限产对需求端影响较小，预计影响钢材需求不足1000万吨。
• 土石方工程停工是主要影响因素，但整治工作已于4月份完成，对需求影响有限。

关键信息

• 限产城市与范围：石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市钢铁产能限制50%，以高炉生产能力计算。
• 供给收缩测算：根据“2+26”城市钢铁产能和限产比例，预计采暖季影响钢铁产量在3345万吨至4813万吨之间。
• 需求影响分析：土石方工程停工是主要影响因素，但限产后需求下降幅度有限。
• 库存与价格影响：由于供给收缩，库存难以在冬季积累，预计春季钢材价格将再度上涨，类似2016年情况。

重点标的推荐

凌钢股份

• 区位优势明显：公司位于辽宁省凌源市，紧邻河北省，受京津冀限产影响显著。
• 市场布局稳定：主要市场集中在东北和华北地区，形成“杠铃”式布局。
• 产品盈利能力强：受益于“地条钢”出清，螺纹钢价格走高，公司利润空间加大。

鞍钢股份、本钢板材

• 区位优势：两家公司均位于辽宁省鞍山市，靠近限产区域，便于产品进入市场。
• 产品结构：以板材产品为主，随着三季度板材价格提升，公司利润空间有望修复。
• 议价能力提升：河北省板材产量预计下降较多，公司有望提高议价能力。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响钢材需求。
• 供给侧改革推进不及预期：限产执行力度不足可能影响供给收缩效果。

执行保障措施

• 环保监控：要求钢铁、焦化等行业在2017年10月底前完成排气自动监控系统安装。
• 强化督查：国家环保部发布多项文件，加强环保督查，量化问责，确保限产政策执行到位。

图表与数据

• 图1：河北省钢铁行业执行大气污染物特别排放限值的公告
• 图2：河北省空气质量改善增速减缓
• 图3：京津冀及周边大气污染防治工作方案及钢铁企业限产政策
• 图4：京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染防治方案
• 图5：采暖季限产时间轴
• 图6：要求相关行业安装排气自动控制监控系统
• 图7：国家环保部下发的四个文件
• 图8：社会库存进入冬季后开始增加，春季开始下降（预测值）
• 图9：2016年和2017年春季钢材价格走势（预测值）

行业走势

• 投资评级：强于大市（维持评级）
• 行业表现：预计未来6个月内行业指数涨幅5%以上。

结论

2017年采暖季限产政策将导致钢铁行业供给大幅收缩，而需求影响较小。钢材供给缺口可能延续至2018年春季，引发价格再次上涨。凌钢股份、鞍钢股份和本钢板材作为重点推荐标的，有望在限产政策中受益，业绩增长可期。