> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永辉超市（601933.SH）2026年半年度报告总结 ## 核心内容概览 永辉超市在2026年上半年实现了经营性盈利，尽管营业收入同比大幅下降，但盈利状况明显改善。公司通过门店优化、调改及精细化运营策略，逐步扭转了亏损局面，展现出转型的积极成效。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 财务表现 - **营业收入**：2026年半年度实现237.91亿元，同比减少20.56%。 - **归母净利润**：实现2.53亿元，同比扭亏为盈。 - **扣非归母净利润**：0.39亿元，同比扭亏。 - **稀释EPS**：0.03元/股。 - **加权平均净资产收益率**：12.45%。 - **经营性现金流净额**：1.99亿元，同比减少83.50%。 ### 2. 盈利改善趋势 - **26Q2亏损大幅收窄**：归母亏损0.34亿元，同比收窄91.32%；扣非归母亏损2.08亿元，同比收窄77.90%。 - **盈利改善原因**：门店优化、调改及精细化运营，叠加供应链改革与自有品牌渗透率提升。 ### 3. 门店优化与调改进展 - **调改策略**：2026年上半年门店调改由“快速整改”转向精细化管理和专业能力夯实。 - **门店情况**：截至6月末，已开业调改门店331家，合计开业门店382家，覆盖24个省市。 - **新开与储备**：上半年新开3家门店，已签约未开业门店28家，门店储备面积20.52万平方米。 - **门店数量变化**：随着大规模闭店和改造高峰过去，一次性投入同比明显减少，门店网络逐步趋稳。 ### 4. 商品力与线上运营 - **线上销售额**：2026年半年度线上业务销售额48.68亿元，占总销售额19.35%。 - **线上业务结构**：自营到家25亿元，第三方到家23.68亿元。 - **APP用户数**：自营APP注册用户达1.24亿。 - **商品结构优化**：培育千万级单品超240支、亿元级单品12支。 - **自有品牌表现**：2026年半年度自有品牌矩阵销售额25.33亿元，占销售额10.07%；6月单月占比升至11.47%。 ### 5. 毛利率与费用率变化 - **毛利率提升**：2026年半年度综合毛利率22.52%，同比提升1.72个百分点；26Q2毛利率22.20%，同比提升2.38个百分点。 - **费用率下降**：2026年半年度销售费用率17.97%，同比减少1.27个百分点；管理费用率2.38%，同比减少0.55个百分点。 - **费用优化**：平台精简与门店优化带来降本效应。 ### 6. 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.05/5.33/8.32亿元，同比增长112.0%/74.6%/56.1%。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 ### 7. 风险提示 - 消费需求疲软 - 门店调改不及预期 - 投资收益和减值损失的不确定性 ## 财务指标对比 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 67,574 | 53,508 | 44,786 | 50,450 | 54,941 | | 增长率 yoy (%) | -14.1 | -20.8 | -16.3 | 12.6 | 8.9 | | 归母净利润(百万元)| -1,465 | -2,552 | 305 | 533 | 832 | | 增长率 yoy (%) | -10.3 | -74.2 | 112.0 | 74.6 | 56.1 | | EPS(元/股) | -0.16 | -0.29 | 0.03 | 0.06 | 0.09 | | P/E(倍) | — | — | 92.4 | 52.9 | 33.9 | | P/B(倍) | 6.4 | 15.2 | 13.1 | 10.5 | 8.0 | ## 主要财务比率分析 | 财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 20.5 | 19.8 | 21.4 | 21.8 | 22.0 | | 净利率(%) | -2.2 | -4.8 | 0.7 | 1.1 | 1.5 | | ROE(%) | -33.0 | -137.3| 14.1 | 19.8 | 23.6 | | ROIC(%) | -5.0 | -15.2 | 5.6 | 7.4 | 9.3 | | 资产负债率(%) | 89.9 | 94.6 | 92.8 | 90.9 | 87.8 | | 净负债比率(%) | 422.5 | 694.1 | 603.5 | 378.4 | 242.5 | | 总资产周转率 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | 1.8 | 1.9 | | 每股经营现金流(元/股) | 0.25 | 0.07 | -0.06 | 0.28 | 0.21 | | 每股净资产(元/股) | 0.50 | 0.21 | 0.24 | 0.30 | 0.39 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|-----------| | 行业 | 一般零售 | | 前次评级 | 增持 | | 08月20日收盘价(元)| 3.16 | | 总市值(百万元) | 28,203.12 | | 总股本(百万股) | 8,925.04 | | 自由流通股(%) | 100.00 | | 30日日均成交量(百万股) | 176.33 | ## 分析师信息 - **分析师**：李宏科、毛弘毅 - **执业证书编号**：S0680525090002、S0680525110003 - **邮箱**：lihongke@gszq.com、maohongyi@gszq.com