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报告摘要

湖北能源 (000883) 2018年中报点评总结

核心内容

湖北能源（000883）于2018年8月28日发布2018年中报，显示上半年公司实现营业收入59.76亿元，同比增长4.87%；归母净利润14.13亿元，同比增长5.15%；扣非归母净利润12.09亿元，同比下降9.8%。报告维持“买入”评级，认为公司作为三峡集团综合能源运营平台，具有较强的资产拓展能力。

主要观点

业绩表现：公司上半年业绩基本符合市场预期，但扣非净利润下滑主要由于主业盈利下降和期间费用上升。
业务结构：火电及新能源发电是主要收入来源，水电业务受来水偏少影响较大，导致发电量同比下降。
成本压力：上半年电煤价格维持高位，叠加水电发电量减少，导致综合毛利率同比下降4.38个百分点。
费用变化：管理费用和财务费用同比分别增加0.2亿和0.58亿，期间费用率同比上升1.03个百分点。
投资收益：公司通过出售陕西煤业股票获得2.71亿元投资收益，推动归母净利润增长。
未来展望：
- 下半年鄂州电厂外送负荷问题有望解决，提升发电效率。
- 鄂州三期项目（210万kW）稳步推进，预计2018年全部投产，将显著提升火电装机规模。
- 公司同时推进多个燃机项目，并计划收购秘鲁水电项目40%股权，拓展海外资产布局。
- 新能源项目如江坪河、林溪河等在建，未来有望成为装机增长的主要方向。

关键信息

市场数据（2018年08月28日）

收盘价：4.13元
一年内最高/最低价：5.16元 / 3.95元
市净率：1.0
息率：2.42%
流通A股市值：22078百万元
上证指数/深证成指：2777.98 / 8733.75

基础数据（2018年06月30日）

每股净资产：3.96元
资产负债率：39.23%
总股本/流通A股（百万）：6507 / 5346
流通B股/H股（百万）：- / -

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

指标	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	11,568	5,976	14,266	16,429	16,882
营业收入同比增长率(yoy)	23.45%	4.87%	23.10%	15.20%	2.80%
净利润	2,173	1,413	2,587	2,770	3,004
净利润同比增长率(yoy)	13.84%	5.15%	19.05%	7.10%	8.40%
每股收益(元)	0.33	0.21	0.40	0.43	0.46
毛利率(%)	27.7	29.23	28.1	28.7	29.8
ROE(%)	8.5	5.51	9.5	9.5	9.6
市盈率	13	-	11	10	9

重要财务指标变化

毛利率：2018H1毛利率为29.23%，同比下降4.38个百分点，主要受燃料成本上涨和水电发电量减少影响。
期间费用率：2018H1期间费用率为6.96%，同比增加1.03个百分点。
扣非净利润：同比下降9.8%，主要由于主业盈利下滑和费用增加。
投资收益：通过出售陕西煤业股票确认2.71亿元投资收益，推动归母净利润增长。

评级与估值

投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
估值：当前股价对应PE为11倍（2018E）、10倍（2019E）、9倍（2020E），显示公司估值较低，具备一定吸引力。

总结

湖北能源2018年上半年业绩基本符合预期，但扣非净利润下滑主要由主业盈利下降和费用增加导致。公司积极拓展火电及新能源项目，尤其是鄂州三期项目预计2018年全部投产，将显著提升装机规模。同时，公司继续推进天然气全产业链布局，并计划收购秘鲁水电项目，拓展海外资产。未来随着水电业务恢复和火电装机扩张，公司有望实现业绩提升。当前估值较低，维持“买入”评级。

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