20220827-国海证券-华能水电-600025.SH-点评报告_水电业务量价齐升_费用优化提高利润_5页_327kb

华能水电（600025）点评报告总结

核心内容概述

华能水电（600025）在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长。公司通过水电业务的量价齐升、财务费用降低以及折旧费用减少，推动了利润的大幅上升。同时，公司积极布局新能源项目，推动水电与新能源并重发展，形成“风光水储一体化”的清洁能源格局。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：实现营业收入111.30亿元，同比增长12.91%；实现归母净利润38.42亿元，同比增长42.64%。
• 量价齐升：澜沧江流域来水偏丰，云南省电价持续上涨，推动发电量和电价双增长。
• 财务优化：财务费用同比降低10.94%，折旧费用同比减少9.21%，有效提升了盈利能力。

发电量与电价

• 发电量：2022年上半年完成497.51亿千瓦时，同比增长8.97%。
• 电价上涨：Q2电厂加权平均成交价0.251元/kWh，同比上涨7.64%。
• 市场优势：公司是云南省内装机规模最大的水电企业，充分受益于电价上涨。

新能源发展

• “十四五”规划：拟在澜沧江云南段和西藏段建设“双千万千瓦”清洁能源基地。
• 新能源装机：截至2021年，公司新能源装机容量为23.5万千瓦。
• 投资计划：2022年计划投资50亿元发展新能源项目，新开工项目15个，拟投产装机容量130万千瓦。

关键信息

盈利预测

财务指标

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级依据：公司具备良好的市场地位和盈利潜力，预计未来三年业绩稳步增长，PE持续下降。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电力需求及电价。
• 政策变动风险：电力行业政策调整可能对业务造成影响。
• 来水低于预期：可能影响水电发电量。
• 电力需求不及预期：可能影响公司收入。
• 电价下滑风险：可能对利润产生负面影响。
• 新能源装机不及预期：可能影响公司长期增长潜力。

研究团队介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，拥有5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。
• 许紫荆：国海证券公用事业&中小盘研究员，对外经济贸易大学金融学硕士。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成对任何人的投资建议。报告内容来源于公开资料及合法获得的内部外部报告，不保证信息的准确性和完整性。投资者需自行判断，谨慎决策。任何因使用本报告而产生的损失，国海证券及其员工不承担责任。

郑重声明

本报告版权归国海证券所有，未经本公司明确书面授权，任何人不得擅自发布、复制、编辑、改编、转载或以其他方式非法使用本报告内容。