20180821-上海证券-开元股份-300338.SZ-2018H1业绩点评_职教快速发展_扩张期费用增加_内部积极调整聚焦教育_4页_739kb

开元股份（300338）2018年半年报分析总结

核心内容概述

开元股份（300338）2018年半年报显示，公司上半年实现营业收入5.98亿元，同比增长91.1%，归属净利润6535.64万元，同比增长18.6%。公司主要业务集中在职业教育领域，其收入占比高达85.0%，而仪器仪表业务营收下滑19.0%，并出现亏损，IT培训业务亦亏损扩大，但公司正积极进行结构调整。

主要观点

职业教育业务表现强劲

• 营收增长显著：职业教育业务上半年实现收入5.08亿元，同比增长145.4%，成为公司主要利润来源。
• 多品牌运营：恒企教育作为会计实操培训龙头，持续优化课程体系，提升课单价，同时天琥教育通过自营校区扩张，实现营收7877万元，净利润649万元。
• 课程体系升级：恒企教育推出“猎才计划”、“卓越计划”、“ERP实战培训”等课程，增强市场竞争力。

仪器仪表业务下滑

• 营收与利润双降：仪器仪表业务上半年营收同比下降19.0%至8534万元，归属净利润由盈转亏，亏损440万元。
• 经营性现金流恶化：仪器仪表业务经营性现金流净流出1516万元，显示业务盈利能力减弱。

IT培训业务亏损扩大

• 子公司牵引力亏损：公司控股子公司牵引力（持股90%）IT培训业务亏损严重，上半年营收2451万元，亏损2573万元。
• 结构调整进行中：公司正对IT培训业务进行组织和业务模式调整，以期改善经营状况。

关键信息

财务数据

• 报告日股价：9.64元
• 12个月A股价格区间：9.64-25.59元
• 总股本：339.62百万股
• 无限售A股/总股本：55.39%
• 流通市值：18.13亿元
• 每股净资产：6.31元
• PBR：1.53倍

营收与利润预测

财务比率分析

投资建议

• 盈利预测调整：公司预计2018年1-9月净利润为1.09亿元-1.42亿元，其中7-9月净利润为5406万元-7657万元，同比增长0-41.6%。
• 估值与评级：按2018年8月17日收盘价计算，对应PE分别为19、14、11倍。公司当前股价低于江总增持价及产业资本举牌价，估值处于底部，维持“增持”评级。
• 未来展望：公司拟剥离效益不良的仪器仪表业务，整合资源聚焦职业教育，天琥教育并表贡献业绩，IT培训业务积极调整结构，有望扭亏为盈。

风险提示

• 校区扩张不及预期
• 传统业务继续下滑
• IT业务继续亏损
• 商誉减值风险
• 政策风险

总结

开元股份在2018年上半年实现了职业教育业务的快速增长，但仪器仪表与IT培训业务面临挑战。公司正通过剥离不良资产、优化业务结构、提升课程质量等措施，推动职业教育主业发展，未来盈利能力和估值有望进一步提升。当前估值处于低位，投资建议为“增持”。