20170603-兴业证券-超图软件-300036.SZ-GIS行业龙头_加速拥抱2.0时代_24页_2mb

超图软件（300036）研究报告总结

核心内容

超图软件是中国GIS行业龙头，市占率31.6%，在2015年开启“超图2.0时代战略规划”，通过内生增长与外延并购双轮驱动，加速成长。公司主要业务板块包括平台软件、行业应用、GIS云与大数据、国际化，其核心产品SuperMap GIS具有完全自主知识产权，广泛应用于智慧城市、国土、房产、环保等多个领域。

主要观点

• 行业地位稳固：超图软件在GIS基础平台软件领域占据国内市场份额第一，拥有丰富的客户资源和行业经验。
• 2.0战略推动业绩增长：通过集团化运作，公司聚焦主业，提升协同效应，加速业务拓展，形成平台软件、行业应用、GIS云与大数据、国际化四大业务板块。
• 不动产登记市场高景气：不动产登记市场预计170亿元，2016~2018年集中释放，公司市占率超过25%，处于领先地位。
• 国土三调带来新机遇：第三次全国土地调查（国土三调）是十年一遇的市场机会，总规模预计150亿元，公司将受益于其技术积累和政策优势。
• 国际化与大数据布局：公司积极拓展国际市场，已服务100多个国家和地区，并通过并购拓展大数据业务，形成“平台+应用”模式。

关键信息

市场数据

• 收盘价：15.05元
• 总股本：449.58百万股
• 流通股本：319.95百万股
• 总市值：6766.16百万元
• 流通市值：4811.40百万元
• 净资产：1624.21百万元
• 总资产：2117.71百万元
• 每股净资产：3.61元

财务指标

投资建议

• 盈利预测：预计2017~2019年EPS分别为0.43、0.58、0.75元。
• 投资评级：给予“增持”评级，当前股价对应PE估值分别为35、26、20倍。
• 风险提示：不动产登记和国土三调政策推进存在不确定性；外延整合风险。

业务板块与市场机遇

1. GIS行业龙头，全面开启2.0时代

• 超图软件是GIS行业龙头，技术壁垒高，市占率31.6%。
• 2015年以来，公司推进“超图2.0战略规划”，进入加速成长期，盈利能力显著提升。
• 公司拥有9家全资子公司、3家全资孙公司、2家控股孙公司和1家参股子公司。

2. 不动产登记高景气

• 不动产登记市场空间预计170亿元，2016~2018年集中释放。
• 公司通过横向并购，市占率超过25%，位居行业第一。
• 1~5月大订单中标情况验证行业高景气度及公司高成长性。

3. 国土三调带来新机遇

• 国土三调是十年一遇的市场机会，总规模预计150亿元。
• 2017~2019年是落地高峰期，公司凭借客户资源、产品、项目经验及政策红利，将充分受益。
• 国土三调将使用GIS、全球卫星定位、遥感、移动互联等技术手段。

4. 集团化运作，协同聚焦助推新超图

• 公司设立并购基金，积极进行产业链上下游整合、拓展国际化业务、试水大数据。
• 通过并购，公司形成“平台+应用”模式，拓展业务范围。
• 公司已实现对上海数慧的全资收购，进一步增强其在GIS云和大数据业务的竞争力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：基于公司领先的行业地位和未来增长潜力，给予“增持”评级。
• 风险提示：不动产登记、国土三调政策推进存在不确定性；外延整合风险。

图表与数据

• 图1：超图软件发展的三个阶段
• 图2：超图2.0四大业务板块
• 图3：GIS产业链情况
• 图4：中国GIS基础软件平台市场格局变化
• 图5：超图软件研发投入远高于计算机行业均值
• 图6：SuperMap GIS 8C 产品示意图
• 图7：营业收入及增速
• 图8：扣非净利润及增速
• 图9：智慧城市时空信息云平台示意图
• 图10：2016年收入结构
• 图11：经营效率不断提升
• 图12：不动产登记信息系统示意图
• 图13：不动产登记相关政策
• 图14：不动产登记市场空间巨大
• 图15：超图软件在不动产登记领域的布局
• 图16：不动产登记竞争格局
• 图17：国土三调主要内容
• 图18：国土三调主要流程
• 图19：SuperMap国土资源信息系统示意图
• 图20：国土三调试点工作安排
• 图21：智慧城市试点分布情况
• 图22：一带一路示意图

表格数据

• 表1：2016年以来智慧城市重大政策
• 表2：2017年1月-5月大订单中标情况
• 表3：全国土地调查相关政策
• 表4：国土二调城镇土地调查数据库管理系统软件推荐名单
• 表5：超图软件近3年外延并购情况
• 表6：超图软件近3年并购子公司承诺业绩及完成情况

总结

超图软件作为中国GIS行业龙头，凭借其技术优势和市场地位，正全面开启2.0时代，加速拥抱新的发展机遇。公司在不动产登记、国土三调、智慧城市和国际化等领域均有显著布局，未来增长潜力巨大。尽管面临政策不确定性及外延整合风险，但其强大的技术实力和丰富的市场经验仍为其发展提供了坚实基础。