20180827-川财证券-九州通-600998.SH-2018年半年度报告点评_业绩基本符合预期_基层渠道放量明显_3页_563kb

九州通2018年半年度报告总结

核心内容

九州通（600998）于2018年8月27日发布了2018年半年度报告，报告显示公司上半年业绩基本符合市场预期，收入和扣非净利润均实现显著增长，但归属于上市公司股东的净利润出现下降，主要受到去年Q2土地补偿款影响。公司整体毛利率有所提升，基层渠道销售增长明显。

主要观点

业绩表现

• 营业总收入：424.49亿元，同比增长17.17%。
• 归属于上市公司股东的净利润：5.37亿元，同比下降32.31%。
• 扣除非经常性损益后的净利润：同比增长20.54%。
• 扣非后净利润增速：若扣除股权激励摊销费用影响，实际增速约为31%。

渠道增长

• 医疗机构渠道：销售135.29亿元，同比增长30.57%。
  • 二级以上医院：销售86.92亿元，同比增长23.01%。
  • 二级以下基层医疗机构：销售48.38亿元，同比增长46.77%。
• 零售药店渠道：销售109.75亿元，同比增长38.66%。
• 调拨业务：销售收入150.03亿元，同比下降2.61%。
• 零售业务：收入10.01亿元，同比增长18.23%。
• 非药品渠道：收入18.49亿元，同比增长22.67%。

毛利率提升

• 主营业务毛利率：8.05%，较上年同期提升0.09个百分点。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年归属母公司股东净利润：预计分别为13.74亿元、17.77亿元、22.85亿元。
• 对应EPS：0.73元、0.95元、1.22元。
• 对应PE：20.82倍、16.00倍、12.46倍。
• 公司评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 渠道调整进度不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

九州通2018年半年度报告显示，公司收入端和扣非净利润均实现增长，基层渠道（尤其是二级以下医疗机构和零售药店）表现突出，推动整体销售增长。尽管归属于上市公司股东的净利润有所下降，但扣除非经常性损益后，公司盈利能力增强。盈利预测显示公司未来三年净利润和EPS将持续增长，PE逐步下降，维持“增持”评级。然而，需关注业务拓展及渠道调整可能带来的不确定性。