20230322-天风证券-中材科技-002080.SZ-锂膜成本大幅优化_23年三大业务或共振向上_4页_989kb

报告摘要

中材科技（002080）总结

核心内容

中材科技在2022财年（22FY）实现了收入221.1亿元，同比增长9%；归母净利35.1亿元，同比增长4%；扣非归母净利22.0亿元，同比下降14%。其中，22Q4收入74.1亿元，同比增长27%，环比增长55%；归母净利10.9亿元，同比增长51%，环比增长100%；扣非归母净利5.6亿元，同比增长47%，环比增长41%。22Q4扣非归母净利环比改善，超出市场预期。

主要观点

锂膜业务表现亮眼：锂膜业务在22FY及22Q4收入分别增长66%和75%，主要得益于产能扩张和成本优化。22年滕州二期项目建成投产，产能提升至15亿平方米，全年A品销量增长65%。22Q4每平方米均价及净利分别提升0.3%和232%，显示出显著的效益改善。
玻纤业务筑底，23年或有回升机会：22H2玻纤及制品业务收入46.7亿元，销量65万吨，同比增长27%。尽管吨均价和吨净利有所下降，但公司通过产能扩张、附加值提升和提效降本，预计23年玻纤效益将有较好改善。
叶片业务效益边际改善：22FY叶片收入65亿元，同比增长-7%；22H2收入40.7亿元，同比增长3%。尽管单MW单价和净利大幅下降，但22H2盈利能力环比改善，且整合中复连众后，效益有望加速提升。
整体业务共振向上：23年主要业务景气度或共振向上，公司初步具备新能源材料平台雏形，成长前景较好。因此，维持“买入”评级。
财务预测上调：基于锂膜效益改善超预期，上调23/24年归母净利预测至36.0/41.2亿元，新增25年预测为50.2亿元，23-25年归母净利同比增长分别为2%、15%、22%。给予公司16×23年目标PE，目标价上调至34.24元。

关键信息

财务数据和估值

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	20,295.39	22,108.95	25,518.25	29,518.67	34,139.95
增长率(%)	8.47	8.94	15.42	15.68	15.66
EBITDA(百万元)	5,985.27	5,907.90	6,496.28	7,268.94	8,497.72
净利润(百万元)	3,373.40	3,511.15	3,595.68	4,124.05	5,022.55
增长率(%)	64.40	4.08	2.41	14.69	21.79
EPS(元/股)	2.01	2.09	2.14	2.46	2.99
市盈率(P/E)	12.22	11.74	11.46	9.99	8.21
市净率(P/B)	2.91	2.39	1.97	1.65	1.37
市销率(P/S)	2.03	1.86	1.62	1.40	1.21
EV/EBITDA	10.89	7.71	6.83	5.64	3.90

投资评级

行业	投资评级	当前价格	目标价格
建筑材料/玻璃玻纤	买入（维持评级）	24.56元	34.24元

基本数据

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
A股总股本(百万股)	1,678.12	1,678.12	1,678.12	1,678.12	1,678.12
流通A股股本(百万股)	1,678.12	1,678.12	1,678.12	1,678.12	1,678.12
A股总市值(百万元)	41,214.72	41,214.72	41,214.72	41,214.72	41,214.72
每股净资产(元)	10.29	10.29	12.44	14.89	17.89
资产负债率(%)	51.92	51.92	48.64	46.36	43.77