20180401-天风证券-纺织服装行业研究周报_贸易战影响边际减弱_南极电商_太平鸟等2018Q1高增长标的迎来布局机会_26页_2mb

纺织服装行业2018Q1高增长机会分析总结

核心观点

2018年第一季度，纺织服装行业在贸易战影响边际减弱、零售数据加速增长的背景下，迎来业绩复苏。重点推荐的高增长标的包括：太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份、歌力思。同时，低估值成长型公司如歌力思、安正时尚、华孚时尚、健盛集团也值得关注。此外，家纺复苏组合包括水星家纺、罗莱生活，行业龙头白马为海澜之家、森马服饰。

行业数据

• 2018年1-2月，中国社会消费品零售总额达61082亿元，同比增长 9.7%，其中服装鞋帽、针织纺品增长 7.7%，较上年同期 6.1% 有所加速。
• 零售端持续增长，验证了行业复苏趋势，2018Q1业绩有望超预期。

重点推荐公司分析

太平鸟

• 业绩预期：预计2018Q1终端零售额增长 20%，净利润增长 100%+，18-19年净利润复合增速 37%。
• 核心优势：终端销售优秀，三年调整期结束，渠道和设计调整完成，品牌年轻化提升。
• 估值与目标价：维持2017-19年EPS预测为0.96/1.38/1.79元，给予2018年25倍估值，目标价 34.5元。

南极电商

• 业绩表现：2018Q1净利润同比增速 238.9%-248.58%，剔除时间互联后增速 130.45%-134.32%，大超市场预期。
• 业务亮点：GMV和收入增速均达 70%+，净利率提升超预期。公司商业模式清晰，有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。
• 估值与目标价：预计2017-19年EPS为0.32/0.53/0.76元，给予2018年35倍PE，目标价 18.6元。

水星家纺

• 业绩预期：预计2018Q1收入增长 25%，线上增速 30%+，线下增速 15-20%。
• 核心优势：线下渠道具备规模优势，电商渠道占比高、增速快，与线下形成互补。公司具备渠道下沉优势，低线城市表现突出。
• 估值与目标价：预计2017-19年EPS为0.91/1.16/1.44元，给予2018年24倍PE，目标价 27.84元。

开润股份

• 业绩表现：2018Q1扣非净利润增速预计 50%+，1-2月天猫零售额增长 132%。
• 业务亮点：B2C业务增长 100%+，推出“悠启”“90分”“稚行”等多个品牌，布局成人与儿童出行市场，未来增长空间大。
• 估值与目标价：预计17-19年EPS为1.1/1.52/2.19元，给予2018年45.3倍PE，目标价 75.5元。

歌力思

• 业绩预期：18-19年净利润复合增速 26%。
• 核心优势：高端品牌率先复苏，产品和渠道优化，终端持续开店，主品牌销售回升。
• 估值与目标价：预计2018年PE为18.33倍，目标价 20.53元。

行业趋势与投资机会

1. 家纺行业复苏

• 家纺行业自2016年起逐步复苏，2017年1-10月规模以上企业营收增长 7.93%，主要受益于消费升级、渠道下沉、线上发力以及小品牌出清。
• 水星家纺、罗莱生活、富安娜等公司表现良好，其中水星家纺因电商持续高增长，业绩弹性更大。

2. 品牌服饰受益于行业复苏

• 高端服装率先复苏，2018年持续高增长可期。歌力思、安正时尚、维格娜丝等公司通过产品、渠道优化，实现业绩稳步增长。
• 多品牌战略持续推进，主品牌与新品牌协同发展，提升市场竞争力。

3. 上游纺织企业表现相对疲软

• 受成本上升和人民币升值影响，上游纺织企业业绩表现不及品牌服饰。
• 华孚时尚因外销占比小及产业转移优势，保持较高增速。

4. 新零售模式崛起

• 南极电商凭借供应链优势，成为高成长新零售公司代表。其模式有望复制小米生态链，打造精品生活电商平台。
• 开润股份作为背靠小米、京东、名创优品的新零售企业，具备较强增长潜力。

风险提示

• 库存风险：部分公司存在库存压力，需关注去库存进度。
• 行业回暖不及预期：若消费复苏不及预期，可能影响业绩增长。
• 平台规则变化：电商渠道政策变化可能影响公司运营。
• 战略执行风险：如多品牌战略推进不及预期，或B2B客户拓展受阻。

投资建议

• 重点布局2018Q1业绩高增长标的：太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份、歌力思。
• 关注低估值成长型公司：歌力思、安正时尚、华孚时尚、健盛集团。
• 家纺复苏组合：水星家纺、罗莱生活。
• 行业龙头白马：海澜之家、森马服饰。

消费趋势与市场前景

• 中国消费者趋于理性，更关注性价比和设计，低线城市成为消费升级主力。
• 4200份问卷调查显示，国产品牌正逐步获得市场认可，尤其是款式和性价比方面。
• 未来几年，随着渠道下沉和电商发展，行业有望持续复苏，催生服装行业巨头。

总结

2018年Q1，纺织服装行业在贸易战边际影响减弱、零售数据回暖的背景下，迎来业绩复苏与增长机会。重点推荐的高增长公司包括太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份、歌力思，而低估值成长型公司如安正时尚、华孚时尚、健盛集团也具备投资价值。随着消费趋势理性化、电商与线下渠道协同发展，行业整体有望持续增长，成为2018年配置良机。