20180318-天风证券-纺织服装行业研究周报_板块关注度持续提升_继续推荐2018Q1业绩高增长且估值合理标的_23页_2mb

纺织服装行业2018年第一季度投资分析总结

核心观点

纺织服装行业板块在2018年第一季度迎来业绩高增长与估值合理化的双重机遇。板块已结束多年调整期，进入增长阶段，从传统一线龙头向二线扩散。零售数据和出口数据持续回暖，行业基本面改善，估值调整到位，配置机会显现。重点推荐2018Q1真正高增长组合：太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份；低估值成长型公司：歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团；家纺复苏组合：水星家纺/罗莱生活/富安娜；龙头白马：海澜之家/森马服饰。

行业数据表现

• 零售端增长稳定：2018年1-2月，全国50家重点商企零售额同比增长2.1%，其中服装类零售额增长7.1%，增速提升幅度位居所有品类第一。
• 纺织品出口大幅回升：2月纺织品出口同比增长94%，服装出口增长79%，显示行业整体上升趋势。

重点推荐公司要点

太平鸟

• 业绩预期：预计2018Q1净利润增长100%+，全年净利润复合增速37%。
• 竞争优势：渠道结构调整完成，品牌年轻化调整结束，线上渠道占比超70%。
• 估值与目标价：维持EPS预测0.96/1.38/1.79元，给予2018年25倍PE，目标价34.50元。

南极电商

• 业绩表现：1-2月GMV达22.89亿元（+79%），预计Q1GMV增长70%+，净利润增长60%+。
• 商业模式：受益于“低端”商业革命，具备电商平台不具有的供应链资源，有望成为A股高成长新零售代表。
• 估值与目标价：17-19年EPS为0.32/0.53/0.76元，给予2018年35倍PE，目标价18.6元。

水星家纺

• 业绩预期：预计2018Q1净利润增长25%，全年增长30%+。
• 渠道优势：线下渠道具备规模优势，线上增速快、占比高，预计全年线上增速超50%。
• 估值与目标价：预计17-19年EPS为0.91/1.16/1.44元，给予2018年24倍PE，目标价27.84元。

开润股份

• 业绩表现：1-2月营收盈利符合公司目标，B2C业务增长100%+，B2B业务增长20%+。
• 增长动力：通过“90分”“悠启”“稚行”等品牌布局，产品品类不断拓展，未来有望成为“中国出行第一品牌”。
• 估值与目标价：预计17-19年EPS为1.1/1.52/2.19元，给予2018年42.8倍PE，目标价75.5元。

行业趋势与机会

• “低端”商业革命：低线城市消费升级趋势明显，高性价比产品需求上升，推动行业增长。
• 家纺复苏：2016年起逐步复苏，2017年1-10月规模以上企业营收增长7.93%，集中度提升，龙头受益。
• 电商与新零售：电商渠道持续发力，部分企业通过平台赋能实现高增长，如南极电商、开润股份等。
• 供应链优化：企业通过渠道下沉、产品创新、精细化管理等方式提升业绩，如森马服饰、华孚时尚等。

风险提示

• 库存风险：部分企业库存压力可能影响业绩表现。
• 行业回暖不及预期：若消费复苏不及预期，可能影响整体增长。
• 新业务推进不及预期：如新品牌拓展、新渠道布局等可能面临挑战。

投资建议

• 重点布局：建议关注2018Q1业绩高增长且估值合理的标的，如太平鸟、南极电商、水星家纺、开润股份。
• 长期配置：随着低线城市消费升级、品牌年轻化、渠道下沉，纺织服装行业具备长期配置价值。
• 估值安全边际：部分公司员工持股计划完成，提供估值支撑，如开润股份员工持股均价61.6元。

市场表现

• 板块涨幅：申万纺织服装板块2018年3月16日收于2,690.68点，较上周上涨0.32%。
• 个股表现：柏堡龙、际华集团、南极电商领涨；振静股份、比音勒芬、健盛集团跌幅居前。

消费趋势洞察

• 消费者理性化：消费者更关注性价比与产品品质，国产品牌逐渐受到青睐。
• 渠道变化：购物中心与电商成为主要消费渠道，线下渠道下沉趋势明显。
• 品牌年轻化：如太平鸟、海澜之家等通过品牌年轻化策略提升市场竞争力。
• 消费升级：低线城市消费升级持续推进，推动行业整体增长。

总结

2018年纺织服装行业迎来配置窗口，板块基本面改善、估值低位、业绩高增长可期。重点推荐具备高成长潜力、低估值、家纺复苏及龙头优势的公司，建议投资者关注其在2018Q1的业绩表现与估值机会。