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债基信用债拉久期了吗？2018年三季度基金持债分析总结

核心内容概览

2018年三季度，债券型基金在规模、配置比例、杠杆率、久期及业绩表现等方面均呈现显著变化，整体呈现拉久期趋势，但不同类型的债基表现各异。

一、基金市场规模与配置变化

• 基金总规模：截至2018年三季度末，各类基金共计5,020只，资产净值约133,120亿元，较二季度末增长0.92%。
• 资产净值增长：债券型基金资产净值约18,417亿元，较二季度末增长7.51%，成为增长最快的类别。
• 资产配置调整：
  • 债券资产市值增长10.19%，占比从42.4%升至44.7%。
  • 股票资产市值下降4.09%，现金资产市值下降7.71%。
  • 债券型基金在整体资产配置中占比提升，成为主要配置方向。

二、债券型基金持债分析

1. 中长期纯债型基金

• 持债总值：约16,818亿元，较二季度末增长15.30%。
• 配置比例变化：
  • 利率债市值增长29.75%，占比38%。
  • 信用债市值增长10.57%，占比53%。
  • 同业存单市值下降13.87%，占比6%。
• 久期变化：加权久期上行0.11至2.49，整体拉久期。

2. 短期纯债型基金

• 持债总值：约519亿元，较二季度末增长90.19%。
• 配置比例变化：
  • 利率债市值增长139.72%，占比9%。
  • 信用债市值增长211.07%，占比69%。
  • 同业存单市值增长58.77%，占比19%。
• 久期变化：加权久期上行0.11至1.44，整体拉久期。

3. 一级债基

• 资产总值：约763亿元，较二季度末增长5.00%。
• 持债情况：
  • 持债总值约720亿元，较二季度末增长4.52%。
  • 信用债市值增长6.73%，同业存单市值增长15.00%。
  • 利率债市值下降12.01%。
• 久期变化：加权久期上行0.11至1.44，整体拉久期。

4. 二级债基

• 资产总值：约1,744亿元，较二季度末下降2.01%。
• 持债情况：
  • 持债总值约1,518亿元，利率债市值下降0.02%，信用债市值下降2.71%，同业存单市值下降28.10%。
• 久期变化：加权久期上行0.11至1.44，整体拉久期。

三、基金杠杆率分析

• 中长期纯债型基金：杠杆率124.20%，较二季度上行1.99个百分点。
• 一级债基：杠杆率120.86%，较二季度下行1.09个百分点。
• 二级债基：杠杆率117.64%，较二季度下行0.06个百分点。
• 杠杆率分化：不同类型的债基杠杆率出现明显分化，显示投资策略和风险偏好差异。

四、基金久期分析

• 债券型基金整体久期：2.05，较二季度上行0.01。
• 利率债久期：加权久期下行0.16至2.49。
• 信用债久期：加权久期上行0.11至1.44。
• 久期变化趋势：整体拉久期，但利率债久期有所下降，信用债久期上升。

五、债基业绩分析

• 季度收益率排序：
  • 股票型基金（-5.68%）< 混合型基金（-3.64%）< 中债国开行债券总全价指数（0.55%）< 二级债基（0.78%）< 货币基金（0.82%）< 一级债基（1.66%）< 中长期纯债（1.70%）。
• 业绩表现：中长期纯债型基金业绩最佳，季度收益率中位数为1.70%，高于其他债基及中债指数。

六、主要观点与关键信息

• 拉久期趋势明显：2018年三季度，债券型基金整体久期上行，信用债久期上升，利率债久期下降，显示债基在配置上更偏向信用债。
• 配置策略调整：债基减少了同业存单的配置，增加了利率债和信用债的占比，反映出市场环境和投资策略的变化。
• 业绩分化：不同类型的债基在业绩表现上存在显著差异，中长期纯债型基金表现最佳，二级债基和一级债基则相对逊色。
• 杠杆率分化：中长期纯债型基金杠杆率上升，而一级和二级债基则有所下降，显示风险偏好和融资策略的差异。

七、风险提示

• 监管政策不确定性：可能对债基的配置和久期产生影响。
• 信用事件频发：信用债市场存在风险，需关注违约情况。

八、图表与数据来源

• 所有数据均来源于WIND及天风证券研究所。
• 图表包括基金市场规模、资产配置、持债变化、久期及业绩表现等，直观反映市场趋势和配置变化。