2018年三季度基金持债分析：债基信用债拉久期了吗？-20181029-天风证券-12页

债基信用债拉久期了吗？——2018年三季度基金持债分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年三季度债券型基金的持仓、杠杆、久期及业绩表现，重点探讨了信用债在债基中的配置变化及其对久期的影响。

主要观点

• 基金市场规模持续增长：2018年三季度末，各类基金共计5,020只，资产净值约133,120亿元，较二季度末增长约5.02%。
• 债券型基金规模增长显著：债券型基金资产净值约18,417亿元，较二季度末增长7.51%，成为增长最快的基金类型之一。
• 资产配置变化：债券在基金资产中的占比从42.4%上升至44.7%，股票和现金占比均小幅下降。
• 债基杠杆率分化：中长期纯债型基金杠杆率上升，一级债基和二级债基杠杆率略有下降。
• 久期整体上行：债券型基金久期为2.05，较二季度上行0.01。其中，利率债久期下行，信用债久期上行。
• 信用债配置增加：债基普遍增加了信用债和同业存单的配置，减少了同业存单的配置比例，同时利率债配置比例有所上升。
• 业绩表现差异：2018年三季度，债基整体表现优于股票型和混合型基金，其中中长期纯债型基金表现最佳。

关键信息

1. 基金市场规模

• 2018年三季度末，各类基金资产净值约133,120亿元，较二季度末增长约5.02%。
• 混合型基金规模下降4.36%，股票型基金增长4.45%，债券型基金增长7.51%，货币基金增长5.77%。

2. 基金资产配置

• 债券资产市值增长10.19%，股票市值下降4.09%，现金市值下降7.71%。
• 债券占基金总资产比例从42.4%上升至44.7%，成为主要配置方向。

3. 债券型基金持债分析

中长期纯债型基金

• 持有券种总值约16,818亿元，较二季度末增长15.30%。
• 利率债、信用债市值分别增长29.75%和10.57%，同业存单市值下降13.87%。
• 利率债配置比例上升，信用债和同业存单配置比例下降。

短期纯债型基金

• 持有券种总值约519亿元，较二季度末增长90.19%。
• 利率债、信用债、同业存单市值分别增长139.72%、211.07%、58.77%。
• 信用债和同业存单配置比例上升，利率债配置比例下降。

一级债基

• 资产总值约763亿元，较二季度末上升5.00%。
• 持有券种总值约720亿元，较二季度末上升4.52%。
• 信用债和同业存单市值分别上升6.73%和15.00%，利率债市值下降12.01%。
• 信用债和同业存单配置比例上升，利率债配置比例下降。

二级债基

• 资产总值约1,744亿元，较二季度末下降2.01%。
• 持有券种总值约1,518亿元，利率债、信用债、同业存单市值分别下降0.02%、2.71%、28.10%。
• 利率债配置比例上升，信用债和同业存单配置比例下降。

4. 基金久期分析

• 债券型基金久期为2.05，较二季度上行0.01。
• 利率债加权久期下行0.16至2.49，信用债加权久期上行0.11至1.44。

5. 债基业绩分析

• 2018年三季度，各类基金季度收益率中位数排序为：
  • 股票型基金（-5.68%）< 混合型基金（-3.64%）< 中债国开行债券总全价指数（0.55%）< 二级债基（0.78%）< 货币基金（0.82%）< 一级债基（1.66%）< 中长期纯债（1.70%）。
• 中长期纯债型基金表现最优，收益率达1.70%，优于其他类型基金。

风险提示

• 监管政策推进节奏存在不确定性。
• 信用事件频发，可能影响债基收益。

图表目录（关键数据）

• 图1：2018年三季度基金市场规模持续增长
• 图2：2018年三季度按投资范畴分各类基金数量分布
• 图3：2018年三季度按投资范畴分各类基金净值分布
• 图4：混合型基金市场规模下降
• 图5：股票型基金市场规模增长
• 图6：债券型基金市场规模增长
• 图7：货币市场型基金规模增长
• 图8：基金资产总值变化
• 图9：基金资产配置情况
• 图10：基金持债总值变化
• 图11：基金持债配置情况
• 图12：2018年三季度基金资产配置和债券持仓情况
• 图13：中长期纯债型基金持债总值变化
• 图14：中长期纯债型基金持债配置情况
• 图15：短期纯债型基金持债总值变化
• 图16：短期纯债型基金持债配置情况
• 图17：一级债基资产总值变化
• 图18：一级债基持债总值变化
• 图19：2018年三季度一级债基资产配置和债券持仓情况
• 图20：二级债基资产总值变化
• 图21：二级债基持债总值变化
• 图22：2018年三季度二级债基资产配置和债券持仓情况
• 图23：债券型基金持有资产总值占净值比
• 图24：债券型基金久期
• 图25：债基复权单位净值季度增长率

表格目录（关键数据）

• 表1：各类基金复权单位净值季度增长率中位数（%）
  • 2015Q1至2018Q3期间，各类基金季度收益率差异显著，中长期纯债型基金表现最佳。

总结

2018年三季度，债券型基金在基金市场中表现突出，规模增长显著，且在资产配置上增加了利率债和信用债的比重，减少了同业存单的配置。久期整体上行，信用债久期增长明显，表明债基在拉久期方面有所动作。然而，不同类型的债基在杠杆率和久期变化上存在分化，一级债基和二级债基的久期变化趋势不同。整体来看，债基在三季度表现出优于股票型和混合型基金的收益，显示出其在市场波动中的相对稳定性。