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淀粉-玉米价差低位回升总结

核心内容

本报告分析了2023年3月5日玉米与淀粉市场的行情走势及供需变化，指出当前淀粉-玉米价差低位回升，且近月走扩幅度大于远月。同时，报告探讨了全球及国内玉米与淀粉的供需情况，以及相关市场风险因素。

主要观点

• 玉米与淀粉行情回顾：

  • 玉米现货价格分化运行，北方港口相对强势，东北、华北及南方港口稳中有跌。
  • 淀粉现货价格稳中有涨，表现略强于玉米。
  • 期价分化，淀粉相对强于玉米，淀粉-玉米价差走扩。

• 玉米市场逻辑：

  • 供应端：年度尚存产需缺口，短期余粮压力从农户转移到贸易商，存在成本支撑。
  • 需求端：远期贴水抑制补库积极性，压缩库存周期；进口和替代品（如小麦）对市场形成压力，内外价差巨大，替代重启。
  • 操作建议：建议持有2305合约淀粉-玉米价差套利，后期关注成本端风险。

• 淀粉市场逻辑：

  • 供需改善预期：行业开机率维持在59.16%，出库量回升，库存小幅回落，显示行业需求回暖。
  • 替代品影响：小麦饲用替代重启，陈化水稻潜在投放，对玉米形成替代压力，但淀粉价格表现略强。
  • 操作建议：建议入场做多淀粉-玉米价差，以规避玉米原料端风险并等待供需改善。

关键信息

全球玉米供需情况

• 全球供需平衡表：

  • USDA 2月报告将全球期末库存小幅下调，美玉米乙醇用量下调2500万蒲，期末库存上调至12.67亿蒲。
  • 阿根廷产量下调500万吨，出口量和饲用需求分别下调300和200万吨。
  • 其他主产国出口需求小幅调整。

• 美国玉米供需：

  • 美玉米期末库存维持在34975万蒲，库销比为9.12%。
  • 美玉米乙醇平均每日产量为100.3万桶，期末库存2477.5万桶。

• 进口成本与利润：

  • 美玉米近月船期到港成本约2650元/吨。
  • 巴西FOB报价较美湾高9美元/吨，但到中国运费低10美元/吨。

国内玉米供需情况

• 玉米供需平衡表：

  • 2022/23年度产需缺口扩大至6400万吨，需依赖进口储备和社会库存下滑来弥补。
  • 玉米进口量12月为86.71万吨，高粱进口量10.35万吨，大麦进口量47.63万吨。

• 库存情况：

  • 北方港口玉米库存222.8万吨，南方港口饲用谷物库存185.4万吨。
  • 深加工企业玉米原料库存490.6万吨，较上周继续回升。

• 区域价差：

  • 华北-东北玉米价差维持在历史低位。

• 小麦饲用替代：

  • 华北小麦持续下跌，河南、安徽小麦具备饲用替代优势。

国内淀粉供需情况

• 淀粉供需平衡表：

  • 行业出库量（表观需求）从303370吨回升至337170吨，库存小幅回落至92.39万吨。
  • 2022年5月玉米淀粉总消费量258万吨，环比增加23万吨，较去年同期增加25万吨。

• 淀粉价格与利润：

  • 淀粉现货生产利润恶化，1月盘面生产利润101元/吨，5月-13元，9月61元。
  • 淀粉现货价格走势整体偏弱，但表现强于玉米。

• 出口与进口：

  • 玉米淀粉12月出口量278吨。
  • 木薯淀粉12月进口量43.04万吨，木薯干进口量38.37万吨。

基差与价差分析

• 基差情况：

  • 玉米基差走强，淀粉基差小幅走弱。
  • 截至本周五，玉米近月基差12元，华北淀粉近月基差-66元，东北-1元。

• 价差走势：

  • 玉米合约价差延续上一周格局，3-5月远月升水，7-9-11-1月远月贴水。
  • 淀粉-玉米价差整体走扩，近月走扩幅度大于远月。

风险因素

• 外部风险：

  • 俄乌冲突走向
  • 疫情与运输物流影响

• 内部风险：

  • 陈化水稻投放
  • 小麦饲用替代
  • 玉米进口成本波动

操作建议

• 建议：
  • 持有2305合约淀粉-玉米价差套利
  • 后期关注成本端风险及供需变化

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