20220607-安捷证券-美团-W-03690.HK-1Q22A逆风下基本盘韧性显现_疫情催化用户心智提升_4页_493kb

美团-W (3690.HK) 总结

核心内容概述

美团-W (3690.HK) 是中国领先的本地生活服务平台，其业务涵盖餐饮外卖、到店酒旅及新业务等。2022年第一季度，尽管面临疫情带来的挑战，公司依然展现出强大的基本盘韧性，并在用户心智提升方面取得显著进展。根据安捷证券的预测，未来三年公司将实现稳步增长，且盈利前景乐观。

主要观点

• 业绩表现超预期：1Q22A总收入为462.7亿元人民币，同比增长25.0%，高于市场一致预期2.2%。各主要业务板块均实现稳健增长，其中餐饮外卖增长17.4%，到店酒旅增长15.8%，新业务增长47.0%。
• 盈利改善显著：尽管面临疫情带来的经营压力，美团通过优化成本结构及提高运营效率，实现了经调整EBITDA同比缩窄22.7%至18.4亿元人民币，经调整归母净利润同比缩窄7.8%至35.9亿元人民币。
• 用户心智提升：疫情期间，美团通过灵活应对和优质服务，提升了用户对即时零售及社区团购的认知，为其长期发展奠定基础。
• 长期增长潜力：外卖业务具备持续盈利改善空间，到店及酒旅业务恢复弹性良好，新业务在平台优势和规模效应下有望实现高质量增长。

关键信息

财务表现

业务板块分析

• 餐饮外卖：

  • 收入同比增长17.4%至241.6亿元人民币，交易单量增长15.8%。
  • AOV（平均订单价值）同比提升，受益于春节年夜饭外卖及疫情封控期间的高客单价商户表现。
  • 经营利润率提升1.1个百分点至6.5%。
  • 4月上线“美团社区团餐”服务，覆盖4,500个社区及500万市民，提升市占率。

• 到店、酒店及旅游：

  • 收入同比增长15.8%至76.2亿元人民币，经营利润率提升3.9个百分点至45.6%。
  • 3月受疫情影响显著，5月起受益于消费券政策有所恢复。
  • 预计在封控放开后，该业务将具备较强恢复弹性。

• 新业务及其他：

  • 收入同比增长47.0%至144.9亿元人民币。
  • 经营亏损环比缩窄12亿元人民币至90.2亿元人民币，其中美团优选亏损率改善至-62.3%。
  • 闪购及美团买菜单量分别同比增长70%和85%，受益于疫情期间的即时零售需求。

股票数据

盈利预测与估值

• 目标价：244.0港币/股，对应FY22E 5.9倍P/S。
• 收入预测：2022E为2,135亿元人民币，2023E为2,744亿元人民币，2024E为3,404亿元人民币。
• 经调整归母净利润预测：2022E为(100)亿元人民币，2023E为62亿元人民币，2024E为222亿元人民币。

财务比率变化

财务状况

结论

安捷证券维持“买入”评级，调整目标价至244.0港币/股，认为美团在疫情中展现出强大的应变能力和用户心智提升优势，其外卖、到店及新业务板块均有良好的增长和盈利改善空间。公司具备持续的高质量扩张能力，未来三年的盈利前景被看好。