20200914-万联证券-通信行业2020年中报综述_5G新基建带动行业发展_聚焦高景气赛道_25页_2mb

报告摘要

通信行业2020年中报综述总结

行业核心观点

行业整体表现：2020年上半年，通信行业受疫情与中美贸易摩擦双重影响，表现有所走弱，但随着5G及IDC等新基建项目的推进，Q2业绩明显改善，行业进入上行拐点。
未来展望：随着5G建设逐步成熟，通信行业有望持续走强，相关产业链中的优势企业如光通信领域的中际旭创、光迅科技及5G主设备商中兴通讯等公司将迎来良好配置机会。

投资要点

通信板块整体表现

营业收入：2020H1通信板块营收3317亿元（YoY +0.05%），Q2营收1827亿元（YoY +9.03%，QoQ +22.55%）。
归母净利润：2020H1归母净利润105.1亿元（YoY -22.48%），Q2归母净利润73.3亿元（YoY +4.36%，QoQ +130.92%）。
毛利率：2020H1毛利率25.32%，同比下降1.10pct；Q2毛利率24.28%，环比下降2.33pct，但整体行业毛利率仍高于2018年。
费用率：三费控制良好，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降。

通信运营板块

营收与利润：2020H1营收1523亿元（YoY +3.37%），Q2营收776亿元（YoY +6.3%，QoQ +3.9%）；归母净利润35.35亿元（YoY +9.97%），Q2归母净利润21.13亿元（YoY +44.02%，QoQ +48.59%）。
创新业务：5G网络带动行业加速发展，产业互联网、云和大数据等创新业务成为未来增长点。
毛利率：2020H1毛利率27.33%，Q2毛利率26.79%，略有下降，但随着5G用户渗透率提升，毛利有望回升。

5G主设备商板块

营收与利润：2020H1营收658亿元（YoY +0.25%），Q2营收377亿元（YoY +8.67%，QoQ +34.25%）；归母净利润24.31亿元（YoY +4.34%），Q2归母净利润16.09亿元（YoY +22.68%，QoQ +95.62%）。
行业复苏：部分企业因疫情及贸易摩擦受挫，但整体板块受国内5G建设推动，有望恢复增长。
毛利率：2020H1毛利率31.86%，Q2毛利率27.59%，受价格让利影响，但未来有望回升。

光纤光缆板块

营收与利润：2020H1营收500亿元（YoY -6.66%），Q2营收295亿元（YoY +10.40%，QoQ +43.45%）；归母净利润18.65亿元（YoY -40.18%），Q2归母净利润13.79亿元（YoY -2.84%，QoQ +183.51%）。
行业现状：光纤价格因产能释放及需求下降探底，行业进入瓶颈期。
未来展望：随着5G建设、云计算发展及海外通信需求，行业有望迎来需求反弹。

光通信设备板块

营收与利润：2020H1营收130.12亿元（YoY +9.73%），Q2营收82.54亿元（YoY +38.86%，QoQ +73.46%）；归母净利润9.88亿元（YoY +27.77%），Q2归母净利润8.26亿元（YoY +92.31%，QoQ +411.20%）。
行业趋势：受益于IDC和基站建设加速，光通信设备需求升级，毛利率持续改善。
技术驱动：随着网络速率升级，光模块需求从10Gb/s向25Gb/s及更高速率平台切换，行业景气度上行。

云计算板块

营收与利润：2020H1营收166.45亿元（YoY -12.28%），Q2营收91.94亿元（YoY +10.46%，QoQ +23.37%）；归母净利润7.98亿元（YoY -46.74%），Q2归母净利润5.80亿元（YoY -46.21%，QoQ +166.78%）。
行业前景：在新基建和数字化转型推动下，云计算进入快速发展阶段，预计2023年市场规模将超3500亿美元。
毛利率：2020H1毛利率19.14%，Q2毛利率19.95%，持续上行。

物联网板块

营收与利润：2020H1营收117.28亿元（YoY -3.71%），Q2营收73.28亿元（YoY +24.46%，QoQ +66.54%）；归母净利润2.04亿元（YoY -79.34%），Q2归母净利润3.06亿元（YoY -11.49%，QoQ +399.89%）。
行业增长：物联网进入井喷增长期，5G技术推动数据量指数级增长。
应用前景：车联网和工业互联网成为下半年重点发展场景，板块景气度上行。

投资建议

通信行业整体：Q2反弹明显，5G新基建带动行业复苏，未来有望突破营收新高。
重点公司推荐：
- 光通信设备：中际旭创、光迅科技（买入）。
- 5G主设备商：中兴通讯、星网锐捷（增持）。
- 其他成长赛道：铭普光磁、东方中科、长飞光纤、中国联通（增持）。

风险提示

5G渗透速度不达预期：可能影响相关企业的业绩预测。
全球经济恶化：可能对海外业务和供应链产生负面影响。

估值情况一览表

| 证券代码 | 公司简称 | 19A每股收益 | 20E每股收益 | 21E每股收益 | 19A每股净资产 | 20E每股净资产 | 21E每股净资产 | 收盘价 | 19A市盈率 | 20E市盈率 | 21E市盈率 | 最新市净率 | 投资评级 |
|----------|------------|--------------|--------------|--------------|----------------|----------------|----------------|--------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------|----------|
| 002902 | 铭普光磁 | 0.13 | 0.96 | 1.77 | 5.05 | 19.15 | 180.69 | 19.95 | 10.82 | 37.49 | 34.63 | 3.76 | 增持 |
| 300308 | 中际旭创 | 0.73 | 0.65 | 1.17 | 9.95 | 50.51 | 71.44 | 43.17 | 5.08 | 19.95 | 77.71 | 增持 |
| 002281 | 光迅科技 | 0.54 | 0.53 | 0.86 | 6.94 | 32.24 | 55.15 | 37.49 | 4.64 | 5.08 | 60.83 | 增持 |
| 000063 | 中兴通讯 | 1.22 | 1.13 | 1.46 | 8.95 | 32.99 | 29.01 | 22.60 | 3.46 | 29.19 | 29.19 | 增持 |
| 002396 | 星网锐捷 | 1.05 | 1.24 | 1.62 | 7.15 | 26.27 | 33.93 | 21.19 | 3.25 | 24.00 | 21.19 | 增持 |
| 002819 | 东方中科 | 0.36 | 0.53 | 0.84 | 3.44 | 29.09 | 70.88 | 34.63 | 7.98 | 54.89 | 54.89 | 买入 |
| 601869 | 长飞光纤 | 1.06 | 1.09 | 1.50 | 11.58 | 30.51 | 31.16 | 20.34 | 2.56 | 27.99 | 27.99 | 增持 |
| 600050 | 中国联通 | 0.16 | 0.16 | 0.21 | 4.70 | 5.04 | 36.58 | 24.00 | 0.48 | 24.00 | 24.00 | 增持 |