20170925-国金证券-通信2017年日常报告_5G建设助推光通信需求_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了5G建设对光通信行业带来的影响，特别是对光纤需求的推动作用。同时，对国内及国际主要电信运营商在5G推进节奏上的布局进行了梳理，并推荐了相关光通信产业链的标的公司，如中天科技、光迅科技和天孚通信。此外，文档还提供了行业及公司投资评级说明，以及风险提示。

主要观点

1. 国内外运营商5G推进节奏

• 国内运营商：

  • 中国移动计划2017年启动5G外场试验，2018年预商用试验，2019年商用化规模试验，2020年实现5G网络规模商用。
  • 中国联通通过混改募集资金，重点用于4G优化扩容和5G试商用，计划在2017-2019年投入550.9亿元和271亿元。
  • 中国电信启动5G创新示范网试验，覆盖6个城市，2020年将进入规模商用阶段。

• 国外运营商：

  • Verizon计划2017年向11个城市部分用户提供5G服务，并预计在5G方面投入180亿美元。
  • AT&T推出固定无线宽带产品，并在年底前覆盖17个州，计划在2020年前完成75%的网络虚拟化。

2. 5G承载推动光纤需求

• 5G建设将显著增加光纤需求，尤其在C-RAN架构下，光纤距离从10km延伸至40km，带来新增的光纤需求。
• 5G的三大应用场景（eMBB、mMTC、uRLLC）将推动通信网络架构的升级。
• 光纤直连、WDM、WDM-PON是5G前传的主要方案，其中WDM-PON方案能有效减少光纤和专用设备的使用。

关键信息

5G网络架构与光纤需求

• 在5G的C-RAN架构中，RRU与DU形成一级前传，DU与CU形成二级前传，CU与CN形成回传，带来光纤需求的增加。
• 光纤直连方案简单，但资源占用大；WDM方案可节省光纤资源，但需考虑成本；WDM-PON方案具备灵活性和高效性，是未来重点发展方向。

光通信行业数据

• 行业优化平均市盈率：59.76
• 市场优化平均市盈率：18.49
• 国金通信指数：6175.59
• 沪深300指数：3837.73
• 上证指数：3352.53
• 深证成指：11069.82
• 中小板综指：11777.81

推荐标的

• 中天科技：

  • 公司主营光纤通信和电力传输，受益于5G建设。
  • 采用VAD技术生产光纤预制棒，自给率提升有助于毛利率增长。
  • 2016年光纤光缆业务毛利率约为34.26%。
  • 电力传输业务涵盖多个应用领域，2017年已中标近20亿订单。

• 光迅科技：

  • 全球领先的光器件厂商，2015年全球排名第五。
  • 产品覆盖有源器件和无源器件，主要应用于传输网领域。
  • 2016年收购法国Almae，增强光有源芯片研发和生产能力。

• 天孚通信：

  • 专注于光无源器件，产品包括陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件。
  • 陶瓷套管插入损耗<0.1dB，优于行业标准。
  • 2017年启动多个新产品线，如OSA高速率光器件、MPO系列等。

投资建议

• 建议关注光通信产业链，特别是受益于5G建设的公司，如中天科技、光迅科技、天孚通信等。
• 光纤及高速光模块需求量将显著增加，推动相关企业业绩增长。

风险提示

• 5G发展进程不及预期；
• 运营商资本开支不及预期。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，重点关注企业基本面，评估其未来两年后的综合竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得使用或分发。
• 报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应结合自身情况作出决策。

图表目录（部分）

• 图表1：中国移动5G预期进展
• 图表2：中国联通5G预期进展
• 图表3：中国电信5G预期进展
• 图表4：Vodafone5G预期进展
• 图表5：Verizon5G发展动态
• 图表6：AT&T5G发展计划
• 图表7：5G需求对比
• 图表8：5G光纤需求上升
• 图表9：CU/DU两级架构
• 图表10：公司营业收入及增速
• 图表11：公司归母净利润及增速
• 图表12：主流厂商光纤光缆业务毛利率水平
• 图表13：公司营业收入及增速
• 图表14：公司净利润及增速
• 图表15：公司营业收入及增速
• 图表16：公司归母净利润及增速
• 图表17：陶瓷套管示意图
• 图表18：公司新产品线量产进度
• 图表19：定增项目建设基本情况