通信行业深度报告：5G产业链加速推进，下游应用场景逐步落地-190702_42页__9mb

报告摘要

5G产业链加速推进，下游应用场景逐步落地

核心内容

2019年是5G网络建设的元年，同时也是4G网络扩容和低频重耕的重要年份。随着5G商用牌照的发放，中国正式进入5G建设阶段，通信行业迎来新的发展周期。5G技术的普及将带动通信主设备、射频器件、光模块等上游设备器件行业加速发展，并推动视频会议、车联网、IDC、CDN向边缘计算演进等下游应用场景逐步落地。

主要观点

5G带动行业资本开支回暖：2019年三大运营商资本开支总额预计达3026亿元，同比增长5.46%；5G投资总额有望达到327亿元。通信行业整体表现优异，年初至今涨幅达20.84%，位居申万行业第8位，估值水平在TMT行业中排名第2。
5G牌照发放加速产业链发展：2019年6月6日，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，标志着中国正式进入5G商用阶段。5G将推动通信主设备向AAU、DU、CU三层结构演进，光模块向高速率演进，数通市场100G/400G光模块将成为主流。
中美贸易战推动国产化进程：美国对华为、中兴等企业的制裁促使国内通信设备及器件厂商加速国产替代进程，尤其在高端光芯片、高速光电连接器、高频覆铜板等领域，国内企业如意华股份、华正新材等正逐步实现突破。
5G应用场景逐步落地：随着5G网络的部署，视频会议、车联网、IDC、CDN向边缘计算演进等应用将逐步实现商业化。视频会议系统将向高清化、云端化、移动化方向发展，未来市场空间广阔。

关键信息

5G建设进展

三大运营商资本开支总额预计达3026亿元，同比增长5.46%；5G投资总额预计达327亿元。
中国移动5G投资上限为172亿元，预计5G资本开支将达167亿元；中国电信5G投资约90亿元；中国联通5G投资约60-80亿元。
中国移动在2019年9月底前将在40个城市提供5G服务，中国联通计划在2020年底前打造200家5G示范项目。

5G对上游设备的影响

通信主设备变革：5G时代，通信主设备向AAU、DU、CU三层结构演进，传统BBU被一分为二。
射频天线行业：5G基站小型化将推动射频器件及天线行业规模提升，预计2020年市场规模为207亿元。
光模块需求倍增：5G将带动光模块向高速率演进，接入层以25G为主，汇聚层以100G为主，核心层以200G/400G为主。5G建设将带动光模块需求显著增长。

5G应用场景

视频会议系统：随着5G网速提升，视频会议清晰度将提高，应用场景将扩展至政府、教育、医疗、金融等多个领域。预计2020年中国视频会议市场规模将达到243.1亿元。
车联网：作为高可靠低时延场景的代表，车联网受到越来越多关注，推荐移为通信等企业。
IDC及CDN向边缘计算过渡：IDC市场因5G下游行业应用爆发式增长而迎来发展机遇，CDN将向边缘计算演进，构建内容计算网络。

重点公司推荐

公司名称	现价（元）	EPS（2018A）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2018A）	PE（2019E）	PE（2020E）	评级
中兴通讯	32.53	-1.67	1.16	1.46	-19.70	28.22	22.44	买入
中际旭创	33.99	0.87	1.02	1.44	46.61	34.50	24.46	买入
移为通信	34.20	0.77	1.06	1.44	32.12	33.04	24.30	买入
光环新网	16.77	0.43	0.61	0.84	39.00	27.49	19.96	买入
意华股份	23.62	0.46	0.75	1.14	44.90	32.76	21.52	增持

风险提示

5G技术标准进展低于预期；
光通信市场竞争程度加剧；
物联网芯片量产进度低于预期；
运营商资本开支低于预期。

图表目录（部分）

图1：通信行业各板块走势（截至2019-6-14）
图2：申万各行业涨幅对比（截至2019-6-14）
图3：通信行业各板块估值水平（截至2019-6-14）
图4：申万各行业估值水平（截至2019-6-14）
图5：通信行业营收及同比
图6：通信行业季度归母净利润
图7：三大运营商资本开支情况（单位：亿元）
图8：中国联通运营商资本开支情况（单位：亿元）
图9：中国电信运营商资本开支情况（单位：亿元）
图10：中国移动运营商资本开支情况（单位：亿元）
图13：工信部颁发5G牌照（2019年6月6日）
图16：中国电信5G业务经营许可
图17：中国联通发布全新5G品牌——5Gn
图18：中国联通5G应用创新联盟正式启动
图19：5G RAN分级架构
图20：OTN网络架构匹配5G承载需求示意图
图23：5G时代massive MIMO天线将成为主流
图26：中美贸易博弈领域
图27：中美贸易纠纷对应A股波动
图28：全球通信设备市场收入份额
图29：通信企业5G标准必要专利声明占比
图30：通信企业5G标准必要声明量
图31：设备商研发投入情况对比
图32：华为历年研发投入情况
图33：中兴遭美制裁大事记
图34：美国制裁华为始末
图35：光通信产业领域竞争力
图36：2017年光模块及芯片国产化率
图37：世界视频会议历史进程
图38：中国视频会议行业发展历程
图39：视频会议产业链
图40：中国视频会议行业应用领域
图45：视频会议市场规模及增速
图46：视频会议市场竞争格局（2017年）
图47：视频会议云端化趋势
图48：视频会议移动化趋势
图49：视频会议高清化编解码
图50：过去5年行业主要公司收入高增长
图51：2019Q1收入增长放缓
图52：全球网络安全产业规模
图53：中国网络安全产业规模
图54：毛利率稳居高位
图55：研发支出/营业收入稳居高位
图56：全球数据中心流量CAGR25%
图57：中国IDC市场规模
图58：8家典型IDC企业营收合计增长保持稳定
图59：8家典型IDC企业毛利率变化
图60：国内CDN市场规模
图61：阿里、腾讯、金山CDN降价幅度减弱

总结

5G技术的加速商用和产业链的全面升级，为通信行业带来了新的发展机遇。随着中美贸易战的推动，国产替代进程加快，国内企业在高端器件领域逐步取得突破。视频会议、车联网、IDC等应用场景的落地，将带动光通信、射频器件等行业需求增长。重点公司如中兴通讯、中际旭创、移为通信、光环新网、意华股份等具备较大发展潜力，值得重点关注。然而，行业仍面临技术标准、市场竞争、芯片量产等多重风险，需谨慎评估。

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