20150913-中国银河-医药周观点_关注国企改革_关注增长与估值匹配个股_28页_1mb

国企改革与医药行业投资分析总结

核心内容概览

本报告为2015年9月13日发布的银河医药周观点，主要围绕医药行业投资策略、市场表现、政策动态及公司动态展开分析。重点探讨了国企改革对医药行业的影响，同时关注医药板块的估值变化、子行业表现及个股走势。

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一、投资观点

一周观点

• 国企改革：本周末国企改革指导意见出台，建议关注国药系、哈药系、上海医药、联环药业等国企改革标的。
• 价值区间：市场调整中部分个股已跌入价值区间，建议关注业绩增长与估值相对匹配的公司。
• 重点推荐：红日药业、恒瑞医药、天士力等公司被认为是当前估值合理且具备增长潜力的标的。
• 新兴行业龙头：持续关注信邦制药、爱尔眼科、乐普医疗、鱼跃医疗、和佳股份、一心堂、老百姓等新兴行业龙头。

中长期观点

• 行业趋势：制药行业增速持续下行，但估值未充分反映，存在系统性降估值风险。
• 投资策略：
  • 社会资本办医：首推爱尔眼科、信邦制药等。
  • 互联网+医疗：关注乐普医疗、鱼跃医疗、和佳股份等。
  • 医药流通行业：关注GPO、PBM和医药电商，看好连锁药店整合与地位提升。
  • 创新医疗：持续关注精准医疗，重点推荐丽珠集团。
  • 国企改革：政策风频吹，相关标的值得关注。
  • 跨界转型：关注具备转型潜力的公司。

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二、推荐组合

攻击组合：

• 佐力药业
• 上海凯宝
• 博晖创新
• 东富龙
• 戴维医疗

稳健组合：

• 信邦制药
• 爱尔眼科
• 乐普医疗
• 鱼跃医疗
• 恒瑞医药
• 丽珠集团
• 红日药业

重点关注：

• 华润万东、尔康制药、通化东宝、香雪制药、誉衡药业、沃森生物、亚宝药业、汤臣倍健、联环药业、海思科、ST生化、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、常山药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝

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三、行情跟踪

行业整体表现

• 本周涨幅：医药板块上涨7.00%，高于沪深300指数（-0.60%）。
• 年初以来表现：医药板块上涨29.00%，整体优于沪深300。

子行业表现

• 医疗器械涨幅最大（8.97%），中药涨幅最小（3.31%）。

个股表现

• 涨幅前十：理邦仪器（+37%）、博晖创新（+32%）、北陆药业（+31%）、福瑞股份（+31%）、江苏吴中（+30%）、楚天科技（+29%）、仟源医药（+28%）、宝莱特（+27%）、第一医药（+27%）、迪瑞医疗（+26%）。
• 跌幅前十：一心堂（-42%）、佛慈制药（-42%）、沃华医药（-38%）、康芝药业（-38%）、九安医疗（-36%）、中牧股份（-36%）、华润万东（-35%）、长春高新（-35%）、海翔药业（-35%）、和佳股份（-34%）。

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四、行业动态

1. 药物临床试验核查

• 事件：CFDA对1094个品种提交的自查资料进行核查，涉及126家CRO公司。
• 影响：核查有利于提升企业口碑，推动行业标准提高，相关企业如博济医药、泰格医药有望受益。

2. 分级诊疗制度建设

• 目标：2017年形成分级诊疗政策体系，2020年构建基本医疗服务体系。
• 重点科室：慢性病、常见病、多发病、传染病、精神病、急诊急救、康复、中医等。
• 影响：县级医院市场有望快速发展，关注相关布局企业。

3. 癌症防治三年行动计划

• 覆盖病种：肺癌、肝癌、胃癌、食管癌、大肠癌、乳腺癌、宫颈癌、鼻咽癌。
• 目标：重点地区、重点癌症早诊率达到50%。
• 影响：肿瘤仿制药企将受益于医保目录扩展和筛查覆盖面扩大。

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五、政策跟踪

价格政策

• 药品价格改革：2015年5月5日，国务院发布药品价格改革意见，推动药品价格市场化。
• 低价药目录：多个省份启动低价药集中采购，部分企业如太极、双鹤、中新已开始提价。

招标动态

• 主要省份招标：浙江、陕西、辽宁、海南、云南等省发布药品集中采购方案或指导意见。
• 政策影响：招标政策对药品价格和流通格局产生影响，关注中标企业及产业链变化。

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六、近期研究报告摘要

1. 海思科：盈利增长84.4%，体制变革提升效率。
2. 恒瑞医药：PD-1单抗海外权益转让，国际化进程加快。
3. 信邦制药：上半年新增床位效益有限，但中长期增长可期。
4. 丽珠集团：业绩稳定增长，研发稳步推进。
5. 鱼跃医疗：净利润同比增长31.1%，白马价值显现。
6. 博晖创新：微量元素检测业务改善，血制品贡献收入。
7. 香雪制药：特异性T细胞免疫治疗完成一期临床。
8. 双鹭药业：产品结构正在改善，二线品种增长迅速。
9. 东富龙：交钥匙工程和多元化产品保障盈利增长。
10. 凯利泰：内生外延带来盈利同比增长214.6%。

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七、估值跟踪

绝对估值

• 截至2015年9月11日，医药行业市盈率为42.03倍（TTM整体法，剔除负值），较上周略有上升。

相对估值

• 整体溢价率：较2005年以来的平均值高28个百分点，处于相对高位。
• 剔除化学原料药后：溢价率较平均值高17个百分点。
• 剔除银行后：溢价率较平均值低13个百分点。
• 整体与剔除银行A股对比：溢价率较平均值低19个百分点，处于相对低位。

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八、附注

• 基金持仓：医药股持仓比例为13.45%，较2015年Q1提升4.89个百分点，处于相对高位。
• 联系方式：李平祝、张金洋、焦德智、全铭、霍辰伊等团队成员联系方式及分工。

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九、免责声明

本报告由中国银河证券发布，仅作为参考，不构成投资建议。银河证券对报告内容的准确性或完整性不作担保，客户应自行判断。报告内容可能包含外部链接，银河证券不对其内容负责。