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资管新规正式下发，规范银行表外业务

核心内容

2018年5月4日，资管新规正式下发，对银行表外业务进行了全面规范。新规在征求意见稿基础上进行了调整，主要体现在以下几个方面：

• 过渡期安排：监管机构对过渡期进行了适当延长，以缓解新规实施对银行业带来的冲击。
• 净值化估值：确定了净值化估值方法，推动银行理财业务向净值型产品转型。
• 产品分类：明确区分了银行公募与私募产品，强化了产品管理。
• 资产认定：标准化资产与非标资产的认定标准更加清晰，尤其是非标期限错配的后续规则。
• 打破刚兑：原则性条款如打破刚兑、统一资管监管规则未变，强调了风险防控的重要性。

主要观点

• 资管新规的出台对银行表外业务提出了更高要求，但监管也充分考虑了市场实际情况，给予了较宽松的过渡期。
• 由于过渡期较长，短期内银行理财规模不会大幅下降，对实体经济的影响相对可控。
• 从长期来看，随着货币政策边际放松和财政政策持续扩张，银行业的营业利润有望提升。
• 银行板块估值偏低，PB低于1，具备较高的安全边际，尤其是资产质量好、不良资产暴露较完整的银行股具有配置价值，预期将获得超额收益。
• 相关个股包括农业银行、宁波银行等。

市场表现

• 整体表现：本周上证综指上涨0.29%，申万银行指数下跌1.32%，银行指数相对于上证综指的周超额收益为-1.60%，月超额收益为0.19%，在28个行业子板块中排名最末。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：中信银行（+2.19%）、民生银行（+1.17%）、农业银行（+0.52%）。
  • 跌幅前三：浦发银行（-6.72%）、贵阳银行（-5.47%）、宁波银行（-4.97%）。

行业动态

• 中美经贸磋商：就部分问题达成共识，同意建立工作机制保持沟通，涵盖扩大出口、服务贸易、双向投资、知识产权保护等领域。
• 资管新规细则：银保监会表示将出台关于银行理财、保险资管及过渡期细则，重点在于解决存量业务问题。
• PMI数据：4月财新服务业PMI为52.9，综合PMI为52.3，显示经济运行总体平稳。
• 金融街发展：北京金融街金融机构资产规模达99.5万亿元，占全国近40%。
• 货币互换安排：中国与日本考虑重启双边货币互换，允许日本金融机构投资中国股票和人民币债券。

公司动态

• 上海银行：召开2017年度暨2018年第一季度业绩说明会，向投资者披露经营情况。
• 农业银行：发行400亿元二级资本债券，用于补充资本。
• 吴江银行：披露2017年度报告及利润分配方案，并计划召开业绩说明会。
• 成都银行：召开2017年度业绩说明会，时间地点及参与人员明确。

风险提示

• 宏观经济变化：国内外经济形势变化可能对银行业产生负面影响，尤其在经济持续走弱的情况下。
• 政策变化：政策可能对利率或企业经营产生影响，若政策变化不及预期，可能影响行业表现。

分析师声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，不涉及任何利益冲突。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断。

行业公司评级

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准的收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。

重要声明

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总结

资管新规的出台标志着中国银行业表外业务的规范化进程，对行业长期发展有利。短期内，由于过渡期的安排，银行理财规模不会大幅下降，而长期来看，货币政策放松与财政政策扩张可能提升银行业利润。银行板块估值偏低，具备配置价值，尤其关注资产质量较好的银行股。同时，行业及公司动态显示，金融行业整体保持稳定，部分政策调整可能带来新的机遇。投资者需注意宏观经济及政策变化带来的潜在风险。