> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 重庆啤酒公司信息更新报告总结 ## 核心观点 - **高端化进程持续兑现**：公司2026年Q1实现营收43.50亿元，同比微降0.12%，但归母净利润4.38亿元，同比减少7.40%，主要因春节旺季品牌投放增加及所得税费用上行。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年归母净利润分别为12.9亿、13.4亿、13.9亿元，同比分别增长4.7%、4.2%、3.4%。当前股价对应的PE分别为21.1倍、20.2倍、19.6倍，维持“增持”评级。 ## 主要观点 ### 高端产品驱动结构升级 - **高档产品增长强劲**：2026Q1高档产品营收26.66亿元，同比增长2.42%，成为营收增量的主要来源，有效对冲了主流产品阶段性承压。 - **主流产品有所承压**：主流产品营收14.92亿元，同比减少3.75%，主要受区域消费环境影响。 ### 渠道基本盘平稳，核心优势区域增长较好 - **批发代理渠道稳定**：2026Q1批发代理渠道营收42.40亿元，同比增长0.05%，渠道基本盘稳固。 - **区域表现差异**：西北区营收12.26亿元，同比增长4.05%；南区营收12.48亿元，同比增长1.37%；中区受消费环境影响营收同比下降3.08%，但预计后续将随消费场景复苏逐步修复。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **毛利率提升**：2026Q1毛利率同比提升1.24个百分点至49.66%，受益于产品结构升级及原材料成本优化。 - **净利率下降**：受销售费用率提升（+0.60 pct）及所得税费用上行影响，归母净利率同比下降0.8个百分点至10.1%。 - **EPS趋势**：预计2026-2028年EPS分别为2.66元、2.78元、2.87元，呈现稳步上升趋势。 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 14,645 | 14,722 | 14,943 | 15,167 | 15,379 | | YOY(%) | -1.1 | 0.5 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | | 归母净利润（百万元） | 1,115 | 1,231 | 1,289 | 1,343 | 1,388 | | YOY(%) | -16.6 | 10.4 | 4.7 | 4.2 | 3.4 | | 毛利率(%) | 48.6 | 50.9 | 51.0 | 51.2 | 51.4 | | 净利率(%) | 7.6 | 8.4 | 8.6 | 8.9 | 9.0 | | ROE(%) | 91.7 | 86.6 | 47.8 | 36.8 | 29.8 | | P/E(倍) | 24.4 | 22.1 | 21.1 | 20.2 | 19.6 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | -1.1 | 0.5 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | | 营业利润增长率(%) | -5.0 | 0.7 | 8.2 | 4.1 | 3.4 | | 归母净利润增长率(%) | -16.6 | 10.4 | 4.7 | 4.2 | 3.4 | | 毛利率(%) | 48.6 | 50.9 | 51.0 | 51.2 | 51.4 | | 净利率(%) | 7.6 | 8.4 | 8.6 | 8.9 | 9.0 | | ROE(%) | 91.7 | 86.6 | 47.8 | 36.8 | 29.8 | | ROIC(%) | 138.9 | 139.8 | 85.2 | 73.5 | 63.3 | | 资产负债率(%) | 77.6 | 73.2 | 60.5 | 51.7 | 47.4 | | 净负债比率(%) | -27.1 | -12.9 | -69.3 | -77.1 | -90.8 | | 流动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.9 | 1.2 | 1.5 | | 速动比率 | 0.2 | 0.2 | 0.6 | 0.9 | 1.2 | | 总资产周转率 | 1.3 | 1.4 | 1.2 | 1.0 | 0.9 | | 应收账款周转率 | 228.7 | 195.2 | 200.8 | 205.8 | 206.9 | | 每股收益(元) | 2.30 | 2.54 | 2.66 | 2.78 | 2.87 | | 每股经营现金流(元) | 5.25 | 5.42 | 7.09 | 5.46 | 7.20 | | 每股净资产(元) | 2.45 | 2.85 | 5.51 | 6.62 | 7.90 | | P/B(倍) | 22.9 | 19.7 | 10.2 | 8.5 | 7.1 | | EV/EBITDA | 8.1 | 7.4 | 6.7 | 6.5 | 6.0 | ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能对整体消费环境产生负面影响。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能导致利润空间压缩。 - **主业销售不及预期**：若销售情况未达预期，可能影响盈利表现。 ## 附注 - **研报发布机构**：开源证券研究所 - **首次发布时间**：2026年4月30日 - **分析师联系方式**： - 张宇光：15814062021（证书编号：S0790520030003） - 方勇：18320770836（证书编号：S0790520100003） - 逢晓娟：15253166077（证书编号：S0790521060002） - 陈钟山：18602156078（证书编号：S0790524040001） - 方一苇：18905633299（证书编号：S0790524030001） - 张恒玮：19117250984（证书编号：S0790524010001） - 张思敏：15801790938（证书编号：S0790525080001） ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得用于其他用途。 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖本报告的评级信息。 ## 估值说明 - 本报告采用相对评级体系，不构成投资建议。 - 投资者应自行评估是否符合自身投资目标与风险承受能力。