20210903-德邦证券-食饮21H1中报总结_白酒啤酒高端兑现_特色酒饮烘焙仍成长_调味品待拐点_14页_3mb

食品饮料行业2021年中报总结

核心内容概述

2021年上半年，食品饮料行业整体呈现分化态势。白酒与啤酒板块表现相对稳健，高端化趋势明显；特色酒饮与烘焙行业则保持较高增长；乳制品板块营收和利润大幅提升，具备持续增长潜力；而调味品行业则受到多重因素影响，表现承压，但预计下半年将逐步回暖。休闲食品板块受渠道冲击与成本上升影响，业绩有所波动，但部分企业表现亮眼。

主要观点

白酒板块

• 高端酒增长稳健：茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒品牌在2021Q2营收增速分别为11.41%、18.02%、5.67%，表现优于市场预期，且利润增长稳定。
• 次高端酒快速扩张：山西汾酒、水井坊、舍得酒业、酒鬼酒等次高端品牌营收增速分别为73.23%、691.49%、119.34%、96.82%，显示出强劲的市场扩张能力。
• 行业趋势：高端酒价格提升打开次高端价格空间，预计下半年继续推动次高端酒增长，行业仍处扩容阶段。

啤酒板块

• 竞争格局改善：华润啤酒2021H1营收同比增长12.79%，归母净利润同比增长106.40%，表现优于行业。
• 高端化趋势明显：预计2021年是啤酒行业高端化起势之年，主流价位段将向10元价位段升级。
• 短期影响：2021Q2部分啤酒企业营收增速放缓，主要受到疫情和极端天气影响，但随着疫情好转，啤酒消费有望恢复。

特色酒饮与烘焙板块

• 特色酒饮：百润股份和东鹏饮料分别实现营收增长54.35%和28.30%，归母净利润增长58.25%和16.09%。百润的微醺系列和东鹏的全国化战略表现突出。
• 烘焙行业：南侨食品、立高食品、海融科技等企业营收增速显著，冷冻烘焙业务成为增长引擎，预计未来仍保持高速增长。

乳制品板块

• 双龙头增长显著：伊利股份和蒙牛乳业2021H1营收分别增长18.89%和22.44%，归母净利润分别增长42.48%和143.21%。
• 奶酪赛道爆发：妙可蓝多2021Q2营收增长62.21%，归母净利润增长261.61%，显示出强劲的市场潜力。
• 行业趋势：预计原奶价格趋于平稳，下半年乳企将进入利润释放期，建议关注巴杀奶和奶酪细分市场。

调味品板块

• 整体承压：海天味业、千禾味业、中炬高新等企业2021Q2归母净利润增速普遍为负，主要受到需求疲软、高库存、成本上涨等因素影响。
• 行业筑底：预计下半年原材料价格高位震荡，但上行空间有限，行业有望走出至暗时刻。

休闲食品板块

• 渠道冲击与成本压力：三只松鼠、洽洽食品等企业营收增速为负，但周黑鸭和绝味食品表现突出，分别实现营收增长60.54%和21.60%。
• 行业反转预期：建议关注渠道调整优化和产品推新进度，预计下半年业绩有望改善。

关键信息

高端化趋势

• 白酒行业高端化趋势显著，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌表现稳健，次高端酒增长迅速。
• 啤酒行业高端化逻辑不断兑现，主流价位段将向10元价位段升级。

冷冻烘焙增长

• 冷冻烘焙成为烘焙行业增长新引擎，立高食品、南侨食品等企业冷冻烘焙业务增速显著。

乳制品增长

• 伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多等企业营收和利润增长显著，预计下半年利润释放空间较大。

调味品复苏

• 调味品行业面临短期压力，但长期价值不变，预计下半年将逐步回暖。

休闲食品分化

• 部分企业如周黑鸭和绝味食品表现亮眼，建议关注其渠道优化和产品创新。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期：可能影响整体业绩表现。
• 原材料价格波动：对成本和利润产生影响。
• 国内外疫情反复：可能对消费场景和产品需求造成短期扰动。

推荐标的

• 白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份。
• 啤酒：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。
• 特色酒饮：百润股份、东鹏饮料。
• 乳制品：伊利股份、妙可蓝多、光明乳业、新乳业、蒙牛乳业。
• 烘焙：立高食品、南侨食品。
• 休闲食品：周黑鸭、绝味食品、洽洽食品。

图表目录（摘要）

• 表1：食品饮料板块总营收、利润增速情况。
• 表2：经营活动现金净流量及销售回款增速。
• 表3：食品饮料板块当季收入及利润增速情况。
• 表4：食品饮料板块累计利润率变化趋势。
• 表5：食品饮料板块当季利润率变化趋势。
• 表6：食品饮料板块期间费用率变化趋势。
• 表7：食品饮料板块存货周转率、应收账款周转率及现金净利比情况。

总结

2021年上半年，食品饮料行业整体表现分化，白酒和啤酒板块保持增长，特色酒饮和烘焙行业增长显著，乳制品板块利润释放潜力大，调味品和休闲食品则面临短期压力。建议关注成长确定性强的高端酒企和冷冻烘焙企业，同时关注乳制品和调味品板块的复苏机会。