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国泰海通食饮周报第16期总结

核心内容概述

本报告聚焦白酒与大众消费品领域，分析行业现状及未来投资机会。重点指出白酒行业正在加速出清，同时啤酒与餐饮供应链板块具备较强的投资潜力。

主要观点

白酒行业：加速出清，估值或提前见底

• 行业调整背景：白酒板块近期出现较大回调，除基本面偏弱外，流动性冲击亦是关键因素。
• 出清周期判断：当前白酒行业仍处于筑底阶段，参考2012-2016年的调整期，报表出清可能需要多个季度。
• 底部特征显现：结合渠道库存、动销速度和批价趋势，本轮行业底部特征逐渐清晰，估值可能在下半年提前见底。
• 优质资产属性：白酒行业作为中期现金流稳健的优质资产，仍具投资价值。
• 企业动作：五粮液已通过股东大会批准80-100亿元回购注销计划及100亿元年末分红，显示其对行业调整的积极应对，或加速行业出清。

大众品：重视啤酒与餐饮供应链机会

• 啤酒板块：
  • 提价预期提升：近期喜力对部分区域及产品提价，打破行业对提价的谨慎预期，释放积极信号。
  • 成本与利润：2026年上半年啤酒行业吨成本可控，随着下半年原材料成本上升，提价积极性有望增强。
  • 长期增长空间：国内啤酒行业在升级周期和幅度上仍有较大提升空间，长期吨价提升趋势明确。
• 餐饮供应链板块：
  • 需求疲软：4月社零同比仅增长0.2%，环比走弱；餐饮收入同比微增2.2%，环比放缓，显示传统淡季需求偏弱。
  • 行业改善态势：预计延续2025年下半年以来的触底改善趋势，收促销与降费用将有助于盈利能力修复。
  • 成长潜力：优秀企业具备新产品与新渠道的自身增长动力（Alpha），有望实现较快成长。
  • 估值优势：当前餐饮供应链板块估值处于相对低位，具备投资吸引力。

关键信息

• 白酒板块：调整幅度大，流动性冲击显著，出清仍在进行中，估值或下半年见底。
• 啤酒板块：提价预期增强，成本可控，长期吨价提升趋势明确。
• 餐饮供应链板块：需求偏弱，但行业已进入改善阶段，估值低位，成长性突出。
• 推荐公司：海天味业、安井食品等餐饮供应链龙头具备较强阿尔法能力。

风险提示

• 宏观经济波动加大
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险

报告来源

本报告由国泰海通证券研究所食品饮料/化妆品研究团队发布，团队负责人訾猛（证券分析师，登记编号：S0880513120002）及颜慧菁。

投资建议

• 白酒：关注行业出清进展及估值修复机会。
• 啤酒：重视提价动因与长期增长潜力。
• 餐饮供应链：建议关注估值低位及具备成长性的企业。

联系方式

如需获取完整报告，欢迎联系国泰海通证券食饮/化妆品团队。

研究领域

• 化妆品
• 食品饮料（包括白酒、啤酒、红酒、调味品、乳制品、卤制品、休闲食品、饮料等）