20211018-云锋证券公司-中资美元债策略周报_美债利率涨势回调_高收益地产债恐慌情绪延续_9页_952kb

中资美元债策略周报总结

核心内容

本周中资美元债市场整体呈现波动，一级市场发行规模小幅下降，二级市场则受信用事件冲击，高收益地产债价格大幅下跌，同时部分房企出现兑付风险，引发市场担忧。

主要观点

一级市场回顾

• 发行规模：中资美元债发行规模为9.02亿美元，较前一周减少0.68亿美元。
• 发行数量：发行数量为8只（不包括已定价未发行的债券），较前一周增加4只。
• 平均票息：平均票息为5.36%，较前值上升99bp。
• 行业分布：金融行业发行2只，房地产行业发行2只，其余行业发行4只。

二级市场回顾

• 美债收益率：30年期美债收益率下行12.26bp至2.04%，10年期下行4.15bp至1.57%，2年期上行7.17bp至0.395%。
• 通胀预期：通胀预期上涨6bp至2.56%，主要由原油价格上涨推动。
• 债务上限：美国两党达成一致，将债务上限调高4800亿美元，延长至12月3日，可能对美债利率形成上行压力。
• 中资美元债表现：
  • 投资级债券回报为-0.12%，最差收益率上行8bp至2.55%。
  • 高收益债券回报为-3.66%，最差收益率上行178bp至19.32%。
  • 行业表现：地产债下跌1.19%，金融债下跌0.48%，城投债下跌0.12%。

中资美元地产债异动情况

• 部分房企反弹：当代置业、融信中国、花样年控股等高收益级地产美元债止跌企稳，分别上涨21.75%、21.46%、16.30%。
• 下跌显著：阳光城、当代置业、鑫苑置业等地产美元债跌幅创纪录，其中当代置业下跌53.43%，鑫苑置业下跌45.90%。
• 信用事件冲击：
  • 新力控股面临兑付风险，可能触发交叉违约。
  • 花样年控股拟通过出售资产增强短期偿债能力。
  • 富力地产、鑫苑置业、中南建设、易居、绿地等房企评级下调，市场对其信用状况担忧加剧。

关键信息

• 市场动态：美债收益率冲高回调，其中30年期和10年期收益率下行，2年期上行。
• 原油影响：EIA报告显示美国原油产量下降幅度超过预期，带动原油价格上涨，增加通胀预期。
• 债务上限调整：美国两党达成协议，将债务上限调高4800亿美元，可能对美债供需关系产生影响。
• 房企风险：多个房企出现信用风险，部分债券价格跌幅创纪录，评级下调。
• 美元指数：美元指数下行0.13至93.94，但未来仍存在升值风险。
• Taper预期：美联储预计taper将在今年开始，可能在2022年年中结束，市场对此已有预期。

风险提示

• 美元指数升值：美元指数可能继续升值，影响中资美元债的汇率风险。
• Taper节奏超预期：美联储taper节奏可能超出市场预期，导致利率上行压力加大。
• 房企现金流恶化：部分房企现金流出现恶化，可能引发进一步信用风险。

评级变动

• 标普：下调富力地产至“B-”，中南建设至“B”，易居至“B”，绿地至“B+”。
• 惠誉：下调鑫苑置业至“C”，当代置业至“C”。
• 穆迪：下调新力控股至“Ca”。

图表摘要

• 图1：中资美元债发行详情，显示发行人、行业、规模、票息、日期等信息。
• 图2：美国国债收益率曲线，展示不同期限美债收益率变化。
• 图3：美债利差变化，显示30年期与2年期、10年期与2年期利差缩小。
• 图4：10年期通胀指数国债与隐含通胀预期走势。
• 图5：美元指数走势。
• 图6：中资美元债总回报指数走势图。
• 图7：美国信用债总回报指数走势图。
• 图8：中资美元债最差收益率走势。
• 图9：中资美元债期权调整利差走势。
• 图10：中资美元债与美国信用债对比。
• 图11：中资美元债分品种回报。
• 图12：中资美元债分品种指数走势。
• 图13：中资美元地产债热点事件。
• 图14：中资美元地产债涨跌排名。

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