其他元器件行业：原材价格企稳叠加下游市场景气，PCB行业盈利能力有望向上-20220213-安信证券-22页_1mb

PCB行业分析总结

核心内容

PCB（印制电路板）是电子产品制造中的核心组件，被称为“电子产品之母”，承担电子元器件的连接与传输功能，广泛应用于通信、计算机、消费电子、汽车电子、服务器、IC载板和MiniLED等多个领域。随着新能源汽车、5G、云计算、AI等技术的发展，PCB行业需求持续增长，盈利能力有望改善。

主要观点

1. 原材料价格企稳，提升行业盈利能力

• PCB材料成本占比高达60%，其中覆铜板成本占比约30%，其三大原材料（铜箔、电子级玻纤布、环氧树脂）占覆铜板成本的约90%。
• 2021年铜价高企，但2022年预计将进一步松动；环氧树脂价格波动上涨，预计未来将趋于稳定；电子玻纤布价格自2021年10月起逐步回落。
• 原材料价格企稳有助于缓解PCB行业成本压力，改善盈利能力。

2. 下游市场景气度提升，带动PCB需求增长

• 新能源汽车：相比传统燃油车，新能源汽车的三大核心系统（电池、电机、电控）显著增加PCB需求。2021年中国新能源汽车销量达350.3万辆，预计2025年将突破1262万辆，带动PCB市场规模增长至164.06-378.6亿元。
• 服务器：随着5G、云计算、AI等技术发展，服务器需求持续上升。Prismark预测，全球服务器PCB产值将从2020年的56.92亿美元增长至2024年的67.65亿美元。
• IC载板：作为PCB领域的高端产品，IC载板需求增长迅速，预计2025年全球市场规模将达160-170亿美元，国内厂商市场渗透率有望从4%提升至6%，2025年我国IC载板市场规模有望达70亿元。
• MiniLED：MiniLED背光模组成为消费电子显示领域的重要趋势，预计2025年全球出货量将达1.7亿片，带动PCB市场规模达34亿美元。

3. 国内PCB产业转移趋势明显，企业积极扩产

• 中国大陆PCB产值占全球比重已从2008年的31.1%上升至2020年的53.8%，预计2025年将达到全球产值的一半以上。
• 国内企业如深南电路、兴森科技、景旺电子等纷纷加大高端产能投入，以应对市场需求和技术升级，提升行业集中度。

关键信息

1. PCB主要产品类型及应用

2. 主要PCB企业扩产计划

投资建议

建议关注以下PCB行业领先企业：

• 深南电路
• 沪电股份
• 景旺电子
• 胜宏科技
• 兴森科技
• 崇达技术
• 依顿电子
• 世运电路

这些企业在高端PCB产品（如HDI板、IC载板、MiniLED基板）领域布局较早，具备较强的市场竞争力和技术优势，未来有望受益于PCB行业需求增长和盈利能力改善。

风险提示

1. 技术研发风险：企业若无法成功研发新产品，可能影响市场竞争力。
2. 扩产项目不及预期风险：产能建设若未能按计划推进，可能影响业绩增长。
3. 原材料供应及价格波动风险：原材料价格波动可能影响企业成本控制和盈利能力。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A（首次评级）
• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动