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当前时点PCB产业链分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2019年至2020年PCB产业链的表现，以及2020年Q3以来产业链供需两端的关键变化。同时，重点推荐了PCB及CCL领域的相关企业，分析其在5G、新能源汽车、服务器等领域的成长潜力。

主要观点与关键信息

2019年PCB产业链表现

• 重点推荐领域：PCB及上游CCL是2019年重点推荐的5G投资主线之一。
• 驱动因素：
  • 5G推动通信基建，通信PCB龙头业绩和估值双击。
  • 材料向高频高速升级，本土CCL龙头有望抢占海外市场份额。
• 业绩表现：
  • 生益科技2020年营业收入146.87亿元，同比增长10.92%；扣非归母净利润15.90亿元，同比增长14.10%。
  • Q3和Q4连续两个季度同比环比下滑，显示业绩承压。

2020年Q3以来供需变化

需求端变化

• PC和平板：
  • 2020年全球笔记本出货量达2亿台，同比增长22.5%。
  • Q4笔记本出货量同比增长54%，平板电脑出货量同比增长19.5%。
  • 2021年全球笔记本出货量有望达2.17亿台，同比增长8.6%。
• 智能手机：
  • 2020年全球智能手机出货量12.92亿部，同比下降5.9%。
  • Q4出货量同比增长4%，全年5G出货量达2亿台，渗透率16%。
  • 2021年1月我国智能手机出货量3957万部，同比增长94%；其中5G手机渗透率提升至68%。
• 汽车行业：
  • 2020年我国汽车销量全球第一，2021年有望恢复性增长，超2600万辆，同比增长4%。
  • 新能源汽车销量预计达180万辆，同比增长40%。

供给端变化

• 原材料价格上涨：
  • 自2020年4月以来，LME铜价上涨85%，带动铜箔价格上涨，成本占比超30%。
  • 玻纤和树脂成本占比在25%-30%之间，玻纤（申万）指数上涨45%后有所回落。
• 行业成本结构：
  • PCB行业单位价格受产品/客户结构改善和市场策略影响。
  • 单位成本受原材料采购和产能利用率影响，其中覆铜板材料占比超35%。

重点推荐股票

CCL重点推荐企业

• 生益科技：
  • 全球覆铜板龙头，2019年产量全球第二。
  • 高频高速产品已通过客户认证，实现订单增长。
  • 技术竞争力强，产能释放节奏温和，未来成长空间大。
• 华正新材：
  • 产能扩张迅速，青山湖二期产能将释放。
  • 高频高速产品认证进展顺利，已实现批量出货。
• 南亚新材：
  • 建议关注，布局高频高速产品，产能逐步释放。

PCB重点推荐企业

• 深南电路：
  • 本土老牌PCB厂商，技术积累深厚。
  • 5G产品已向全球主要通讯设备厂商供货，未来在服务器市场有潜力。
• 沪电股份：
  • 产品结构优化，5G产品快速成长。
  • 在企业通讯市场板、中高阶汽车板领域表现突出。

风险提示

• 5G商用进度不及预期
• 汽车和服务器需求不及预期
• CCL涨价不及预期

投资评级

• 领先大市-A：维持评级，未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

行业趋势

• PCB行业增长点：通信、服务器、汽车电子。
• CCL行业增长点：原材料价格上涨及下游需求增长，尤其是高频高速产品。

行业集中度

• 覆铜板行业：全球前5大厂商市场占有率50.1%，前10大厂商占比73.5%。
• PCB行业：全球前5大厂商市场占有率20.84%，前10大厂商占比32.21%。

总结

2020年Q3以来，PCB产业链在需求端和供给端均出现关键变化。需求端因疫情和5G换机周期推动，PCB和CCL行业迎来新的增长机遇。供给端原材料价格上涨对成本造成压力，但PCB厂商通过产品升级和产能释放，有望提升盈利能力。重点推荐生益科技、华正新材、深南电路和沪电股份，关注其在5G、新能源汽车及服务器等领域的成长潜力。