20160826-华创证券-其他化学制品行业快评：PCB微利时代，加速PCB化学品高端领域“进口替代”_29页_2mb

PCB行业与化学品市场分析总结

核心内容

印刷电路板（PCB）被称为“电子产品之母”，是电子产品的关键组成部分，其市场需求与电子行业密切相关。全球PCB行业在2015年总产值达到553亿美元，受全球电子行业增速放缓和库存调整影响，当年产值同比下降3.7%。展望2016-2020年，行业预计以2.3%的CAGR缓慢增长。中国自2006年起成为全球最大的PCB生产国，2015年PCB产值占全球47%，预计未来增速将放缓。

PCB生产过程中使用上百种化学品，约占PCB成本的10%-20%，对生产良率影响显著。PCB化学品市场广阔，进口替代趋势明显，尤其是在高端领域。国内企业正逐步打破外企在干膜、油墨等领域的垄断，推动国产替代进程。

主要观点

• PCB市场复苏：全球PCB市场在2016-2020年将维持弱复苏，中国作为主要生产国，其市场增长潜力巨大。
• PCB化学品重要性：PCB化学品是PCB生产不可或缺的原材料，对产品性能影响显著，且市场需求持续增长。
• 进口替代趋势：随着国内技术提升和成本优势，国内企业在高端PCB化学品领域逐步实现进口替代。
• 企业竞争格局：国内PCB化学品企业主要集中在中低端市场，但部分企业如广信材料、光华科技等已取得技术突破，在部分领域占据一定市场份额。
• 投资建议：华创证券推荐关注PCB化学品相关上市公司，如福斯特、光华科技、西陇科学、广信材料、飞凯材料。

关键信息

PCB化学品市场概况

• 全球PCB化学品市场规模在2012年约为92.49亿美元，其中基板材料、阻焊油墨、电镀化学品占比最高。
• 中国PCB化学品市场占全球约31%，2013年市场规模约为150亿元（不含基板材料）。
• 干膜光致抗蚀剂、阻焊油墨、线路油墨和湿制程化学品是主要产品，市场规模合计约55亿元。

国内企业进展

• 干膜光致抗蚀剂：全球市场主要由日企和美企主导，国内企业如湖南鸿瑞新材料股份有限公司逐步实现技术突破。
• PCB油墨：国内企业已占据约50%市场份额，其中广信材料在阻焊油墨市场占有率约13%，是内资企业中的佼佼者。
• 湿制程化学品：国内企业在周边药水领域占据主导，但在高端产品如电镀化学品、表面处理化学品方面仍由外企主导。

上市公司分析

• 光华科技（002741）：PCB化学品龙头，主营高纯化学品和复配化学品，2015年PCB化学品收入5.64亿元，毛利率25.88%。
• 西陇科学（002584）：化学试剂和医疗大健康双轮驱动，2015年营收25.14亿元，净利润0.91亿元，毛利率约21.38%。
• 广信材料（300537）：PCB专用油墨领域领军企业，2015年营收约2.5亿元，毛利率43.42%。
• 福斯特（603806）：光伏EVA胶膜龙头，2015年营收33.33亿元，净利润6.47亿元，毛利率约20%。
• 飞凯材料（300398）：主营紫外固化光纤涂覆材料，正建设紫外固化光刻胶项目，2015年营收约6.77亿元。

行业评级推荐

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 公司评级：
  • 福斯特：强推
  • 光华科技：推荐
  • 西陇科学：推荐
  • 广信材料：推荐
  • 飞凯材料：推荐

投资建议

随着PCB行业进入微利时代，国内企业凭借性价比和本土化优势，正逐步在高端领域实现进口替代。建议关注PCB化学品相关企业，尤其是具备技术优势和市场拓展能力的公司，如光华科技、广信材料等。

图表目录（简要）

• 图表1-4：PCB结构、样图、主要应用及产业链
• 图表5-13：PCB行业产值及增速、国内PCB化学品市场规模及分布
• 图表14-19：PCB化学品分类、市场占比及国内企业市场占有率
• 图表20-22：干膜结构、实物及全球主要生产企业
• 图表23-27：PCB油墨分类、市场情况及湿制程化学品分类及占比
• 图表28-32：国内主要PCB化学品企业市场占有率、光华科技产品结构及营收情况
• 图表33-37：西陇科学及广信材料营收、毛利率及产品结构
• 图表38-41：福斯特营收及毛利率、投资计划及盈利预测
• 图表42-51：各公司盈利预测及分析师信息

分析师信息

• 曹令：华创证券化工组组长、首席分析师，执业编号S0360513040001，电话010-66500885，邮箱caoling@hcyjs.com
• 蔡春根：华创证券分析师，电话021-20572572，邮箱caichungen@hcyjs.com
• 分析师团队：涵盖多个领域，包括化工、电子、医疗等，致力于提供专业研究支持。

免责声明

本报告基于公开信息撰写，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。