电子元器件行业：电子元器件PCB行业景气上行，竞争格局向好强者恒强-20191231-东兴证券-11页_793kb

电子元器件PCB行业景气上行，竞争格局向好强者恒强总结

核心内容

电子元器件PCB行业正处于新一轮增长周期，5G建设成为主要驱动力。随着5G网络的逐步部署，PCB行业迎来显著发展机遇，特别是在高端通讯板领域，我国企业展现出强大的竞争力。行业格局逐渐向头部企业集中，小企业面临淘汰压力，环保政策进一步推动产能出清。

主要观点

• 5G成为PCB行业下一个十年的增长引擎：5G技术将带来基站、服务器、消费电子及工业互联等多方面的PCB需求增长，推动行业整体扩张。
• 中国大陆在5G PCB市场占据主导地位：我国PCB企业在5G通讯板领域具备显著优势，特别是在高频高速、高层数、大尺寸等高端产品上。
• 行业两极分化加剧：头部企业如深南电路、沪电股份、生益科技等凭借技术优势和产能优势持续受益，而中小PCB企业则面临盈利压力和环保成本挑战。
• 环保政策推动行业整合：由于PCB行业污染高，环保治理趋严，大量低效益企业将被淘汰，行业集中度提升。
• 深南电路具备成长为世界级PCB巨头的潜力：凭借技术储备、股东支持和多产品线布局，深南电路有望在未来两年内进入全球PCB营收前五。

关键信息

5G对PCB行业的影响

• 5G基站单站PCB价值量是4G的3.8倍，预计2021年我国宏基站PCB市场规模将达522亿元。
• 基站用PCB分为AAU和BBU，其中AAU面积是4G的3倍，BBU面积变化不大，但5G对高频高速特性要求高，导致单价提升。
• 5G建设将在未来两年大规模展开，带动PCB需求爆发。

行业竞争格局

• “三剑客”表现突出：深南电路、沪电股份、生益科技是当前我国5G通讯板领域的领先企业，占据全球主要市场份额。
• 营收与盈利分化明显：头部企业营收与净利润增长显著，而部分企业出现营收和盈利下滑，行业两极分化加剧。
• 环保成本倒逼行业出清：我国1400家PCB企业中，近1300家营收不足1亿元，净利润仅100万元左右，面临退出压力。

深南电路的前景

• 技术优势显著：深南电路拥有30多年技术积累，最大层数达68层（样品100层），最大面积达1250mm×570mm，技术实力国内领先。
• 产能扩张与产品布局：深南电路在南通二期和无锡载板厂的布局，使其在数通、IC载板等领域具备增长潜力。
• 预计2021年营收达25亿美元，进入全球前五：基于对全球PCB企业营收的分析，深南电路有望超越健鼎，进入全球前五。

行业数据与趋势

表格数据摘要

• 表1：5G基站与4G基站的PCB面积及价值量对比显示，5G单基站PCB面积为4.58m²，价值量为15440元，是4G的3.8倍。
• 表2：我国PCB企业技术实力对比中，深南电路在最大层数、面积和厚度上均领先于其他企业。
• 表3：2019年Q3，深南电路和沪电股份营收增速分别为43.50%和30.18%，远高于行业平均水平。
• 表4：2019年Q3，深南电路和沪电股份净利润增速分别为83.40%和122.13%，盈利能力显著。
• 表5：2018年全球PCB企业营收排名中，深南电路位列第12位，营收为11.45亿美元，预计2021年将进入全球前五。

图表数据摘要

• 图1：全球PCB产值及驱动力，显示行业周期性增长特征，5G成为新驱动力。
• 图2：我国5G宏基站建设进度，预计未来两年将大规模展开。
• 图3：我国5G宏基站PCB市场空间，预计达到522亿元。

投资建议

• 重点推荐：深南电路（预计2021年营收达25亿美元，进入全球前五）。
• 次推荐：沪电股份、生益科技，二者在5G建设中亦有显著增长潜力。
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

风险提示

• 5G建设进度不及预期：可能影响PCB行业整体需求增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩容，竞争可能进一步加剧。

行业趋势展望

• 行业集中度提升：随着环保政策和5G建设推动，行业将向头部企业集中，中小企业面临淘汰或被收购。
• 技术壁垒增强：5G对PCB技术要求高，二线企业短期内难以突破，行业进入门槛提高。
• 未来增长点：深南电路在数通、IC载板等领域的布局，将为其带来新的增长机会。

结论

5G建设正推动PCB行业进入新一轮增长周期，我国企业凭借成本和技术优势占据主导地位。行业竞争格局将更加集中，头部企业如深南电路、沪电股份、生益科技将受益显著，深南电路有望成长为世界级PCB巨头。投资者应重点关注这些龙头企业，并警惕行业风险。