20250515-中邮证券-西部超导-688122.SH-三大产品线各具亮点_2025Q1业绩同比增长54__5页_607kb

西部超导公司点评报告总结

公司基本面
西部超导2024年实现营收461.2亿元，同比增长11%；归母净利润80.1亿元，同比增长6%。2025年第一季度营收107.4亿元，同比增长35%；归母净利润17.0亿元，同比大幅增长54%。总股本与流通股本均为65.0亿股，总市值318亿元。

产品线表现

1. 超导产品：2024年收入增长32.4倍（130.4亿元），2025Q1增长35%，主要受益于医疗设备、可控核聚变和磁控直拉单晶硅等领域的需求扩张。公司已获得GE、SIEMENS、飞利浦等企业MRI设备用NbTi线材的批量供货资格，并完成ITER和CRAFT项目的低温超导线材供应。
2. 钛合金产品：2024年收入增长9.8倍（275.2亿元），2025Q1增长35%。公司航空钛合金棒材获"制造业单项冠军企业"认证，市场主导地位稳固，并拓展至直升机、无人机及商用飞机等领域。同时，钛合金循环利用技术取得进展，处理线和丝棒材连轧线建设完成。
3. 高温合金产品：2024年收入同比下降3.1倍（32.7亿元），但二期熔炼生产线投产，返回料处理技术突破，通过"两机"和航天型号用户认证，产能显著提升。

盈利能力
2024年销售毛利率33.55%，同比提升16.8个百分点；分产品毛利率分别为钛合金38.67%（提升4.26个百分点）、超导30.22%（下降4.17个百分点）、高温合金22.25%（提升6.39个百分点）。
2025Q1销售毛利率35.29%，费用率（销售、管理、研发、财务）合计13.23%，同比降低1.22个百分点，费用控制良好。

技术进展

• 超导材料：低温超导产品供货优势显著，高温超导材料工程化技术取得突破，满足新型超导储能和磁共振成像仪应用需求。
• 高温合金：自主建成返回料处理线，提升产能利用率；多个牌号通过"两机"和航天型号认证，行业地位增强。
• 磁控直拉单晶硅：2024年300mm超导磁体首次实现年交付超百台，推动该领域应用。

市场拓展
公司产品应用覆盖航空、医疗、核聚变及半导体等领域。航空钛合金市场占有率持续领先，钛合金循环利用技术进一步降低生产成本。超导产品在医疗和核聚变领域订单增长显著，为后续业绩提供支撑。

盈利预测
预计2025-2027年归母净利润分别为100.7亿元、123.0亿元、142.7亿元。对应当前股价市盈率（PE）为32、26、22倍，维持"买入"评级。财务指标显示，毛利率和净利率持续提升，ROE从2024年的12.0%增至2027年的17.6%，资产周转率和ROIC同步改善。

风险提示

1. 产品需求及市场拓展不及预期；
2. 产品价格下降或原材料成本上涨超预期。

投资评级
维持"买入"建议，预计公司股价相对基准指数涨幅将超过20%。