20231024-德邦证券-九丰能源-605090.SH-23Q3归母净利润yoy+40_能服_特气布局逐渐完善_4页_697kb

九丰能源(605090SH)
研究报告覆盖了公司季度业绩、业务布局、财务数据、未来预测以及投资建议。
主要结论是维持公司增持评级。

核心评级与估值

• 当前股价：2315元。
• 估值：预期2023-2025年公司收入增长强劲（105%、77%、70%），净利润增速更快（216%、175%、113%），对应PE分别为109X、93X、84X。
• 评级：维持增持。

业绩概况

• 前三季度：营收同比下降33.1%（主要受期内价格下行和基期较高影响），归母净利润同比增长2022%。单三季度：业绩反转，营收同比增长171.5%，归母净利润同比增长3988%。
• 扣非净利润前三季度同比增长2448%，显示业务盈利的根本改善。
• 绩差主要归因于股份支付和财务费用。

业务增长动力

1. LNG/LPG业务增长：受益于气价下降和终端需求回升，LNG销量同比增长超30%。LPG业务实现销量和利润双增长，销量增长10%得益于市场开拓。
2. 能源服务深化：三季度井口气回收服务量达9万吨，主要因收购河南中能，该公司在井下作业方面有经验，将扩大公司在该领域的覆盖和利润贡献。公司自有船舶减少至6艘。
3. "艾尔希"收购完成：取得华中工业气体零售服务，弥补了公司在这一环节的短板。

财务预测与估值

• 收入、净利润预计持续快速成长。值得注意的主要增长驱动因素包括管网资源、能服&特气产能。
• EV/EBITDA比率逐年下降，体现了估值逻辑的变化。

投资建议

• 预计随后几年的高速增长将继续。
• 核心风险包括宏观经济/行业/政策风险、成本控制、艾尔希整合效果。

风险提示

• 经济/地缘政治/政策风险。
• 上游成本波动、新冠疫情反复、汇率、项目/政策执行风险。

总归为维护增持评级，重点在三季度业绩扭亏为盈、业务多元化布局（能源服务、特气、天然气田、LNG物流）带来的成长预期以及财务杠杆和估值逻辑的变化。