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广发证券2021年报及2022年投资展望总结

核心内容

广发证券（000776.SZ）于2022年4月1日披露了2021年年报，数据显示公司2021年营业收入达342亿元（同比+17%），归母净利润为109亿元（同比+8%），ROE为10.67%（同比+0.07pct），EPS为1.42元（同比+8%）。整体来看，公司财务表现稳健，资管板块表现突出，投行资质恢复后有望实现业绩修复。

主要观点

1. 财务表现稳健，ROE及杠杆提升

• ROE：2021年ROE为10.67%，较上年提升0.07pct，优于行业平均水平（7.83%）。
• 杠杆倍数：公司杠杆倍数为3.75倍，同比提升0.23倍，高于行业平均水平（3.38倍）。
• 盈利能力：公司归母净利润稳步增长，2021年达到109亿元，EPS提升至1.42元，显示公司盈利能力增强。

2. 资管业务持续高增

• 资管规模：截至2021年底，公司资管规模达4932亿元，同比增长62%。
• 结构优化：集合资管规模同比增长158%，达到3536亿元，单一、专项资管规模分别下降14%和31%，显示资管结构进一步优化。
• 公募基金贡献：广发基金和易方达基金的公募基金规模分别同比增长48%和39%，净利润分别为26亿元和45亿元，贡献度提升至22.6%，较上年增加1.4pct。

3. 财富管理转型向好

• 代销基金规模：公司代销基金规模同比增长44%，达到1057亿元，保有量行业领先。
• 代销金融资产收入：代销金融资产收入达11亿元，同比增长85%。
• 传统业务表现：股基成交额达21万亿元，同比增长23%，市占率3.86%，略有下滑；融资融券业务规模同比增长12%，达到940亿元，市占率5.13%。

4. 投行业务逐步修复

• 2021年投行表现：受业务资格暂停影响，公司未完成IPO项目，再融资和债承金额分别为14亿元和310亿元，同比下滑。
• 2022年投行进展：公司已完成两单IPO项目，规模11亿元，另有7家IPO项目进入实质性阶段，预计2022年投行业务将实现显著修复。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：21.5元，对应1.4x2022年EPB。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为121亿元、141亿元和170亿元，增长趋势明确。

风险提示

• 流动性收紧：若市场流动性大幅收紧，可能对公司业绩产生不利影响。
• 投行恢复不及预期：若投行业务恢复速度低于预期，可能影响公司整体盈利能力。
• 行业竞争加剧：证券行业竞争加剧可能压缩利润空间。

财务预测摘要

业务结构分析

• 收入占比：资管板块占比最高，达29%；经纪、投资、信用、投行分别占比23%、17%、14%、1%。
• 增速对比：资管增速最快，达+51%；经纪、信用增速分别为+21%和+16%；自营、投行同比下滑，分别为-15%和-33%。

资产负债情况

• 货币资金：2021年达1193.13亿元，同比增长16.6%。
• 投资资产：2021年达2359.25亿元，同比增长18.2%。
• 负债合计：2021年达4250.54亿元，同比增长22.2%。
• 所有者权益：2021年达1108.01亿元，同比增长10.1%。

总结

广发证券2021年财务表现稳健，资管业务持续高增，财富管理转型成效显著，投行资质恢复后有望迎来业绩修复。公司未来三年归母净利润预计稳步增长，投资建议为买入-A，目标价为21.5元，对应1.4x2022年EPB。投资者需关注流动性收紧、投行恢复不及预期及行业竞争加剧等潜在风险。